天通股份(600330)：公司一季度扣非净利润承压

天通股份发布一季报，2025 年Q1 实现营收7.14 亿元（yoy-15.39%、qoq+39.99%），归母净利4796.16 万元（yoy+8.18%、qoq+235.15%），扣非净利193.13 万元（yoy-95.38%）。公司在设备和材料细分领域均处于行业领先地位，目前设备业务受市场环境影响导致整体业绩有所承压，静待行业景气回暖；且仍积极拓展材料业务保障业绩，维持“买入”评级。

一季度公司毛利率环比基本持平，收到政府补贴4881 万元2025Q1 公司综合毛利率/ 净利率分别为18.8%/6.74% ，（ yoy-1.3pct/+1.46pct，qoq +0.04pct/+15.72pct）。费用方面，公司2025Q1 合计期间费用率21.17%，（yoy +4.26pct,qoq -2.05pct）。其中公司销售费用率为3.32%（yoy+0.12pct,qoq+3.23pct），管理费用率为9.35%（yoy+1.26pct,qoq-2.31pct），研发费用率为8.81%（yoy +1.90pct,qoq -6.36pct）。此外公司一季度收到4881 万元政府补助，贡献公司一季度主要利润。

公司25Q1 扣非净利润受光伏板块订单延期影响根据一季报披露，公司25Q1 扣非净利润同比下滑95.38%，主要系公司一季度受光伏市场行情影响，专用装备制造及安装板块订单延期、收入减少，对公司经营利润影响较大。2025 年美国对中国和越南等地光伏产品加征高额关税对国内光伏市场或有一定负面影响，公司专用设备仍面临景气下行的压力。材料业务或仍是公司2025 年业绩保障的重要基石，其中公司软磁材料在新能源汽车与数据中心两大领域均取得了持续增长，公司与多家头部新能源汽车厂商建立了长期合作关系，并为多家全球领先的数据中心提供核心材料支持。

    　　盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.22、0.26、0.27元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为37.5X，给予公司25 年37.5XPE，目标价8.25 元（前值8.28 元，对应25 年估值37.6XPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期，行业竞争加剧导致材料和专用设备售价承压。