宁波银行(002142)：盈利增速稳健 存贷持续高增

　　事项：

宁波银行发布2025 年1 季报，公司2025 年1 季度实现营业收入185 亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润74.2 亿元，同比增长5.8%。规模方面，截至2025 年1 季度末，公司总资产规模同比增长17.6%，其中贷款同比增长20.4%，存款同比增长19.9%。

    　　平安观点：

营收韧性凸显，盈利增速稳健。宁波银行2025 年1 季度归母净利润同比增长5.8%（+6.2%,24A)，稳健的增速水平与营收端的韧性息息相关。公司2025 年1 季度营业收入同比增长5.6%（8.2%，24A），其中净利息收入同比增长11.6%（+17.3%，24A），以量补价一定程度上支撑利差业务企稳。非息方面，公司25 年1 季度非息收入同比负增5.8%（-9.9%，24A），其中债券投资相关的其他非息收入同比负增7.2%（-6.2%，24A），整体保持平稳。但公司中收业务略有回暖，25 年1 季度手续费及佣金净收入同比负增1.3%（-19.3%，24A），负增缺口持续收敛。

息差降幅略有扩大，扩表速度抬升。宁波银行25 年1 季度末年化净息差为1.80%，较24 年末下降6BP，同比下降10BP，降幅略有扩大，我们判断与一季度资产端重定价压力的集中释放相关，我们按照期初期末余额测算公司25 年1 季度单季度生息资产收益率环比24 年4 季度下降22BP至3.27%。成本端红利持续释放，我们按照期初期末余额测算公司25 年1 季度单季度计息负债成本率环比24 年4 季度下降16BP 至1.79%，预计与存款重定价以及结构的调整息息相关。规模方面，公司1 季度末总资产规模同比增长17.6%（+15.3%，24A），其中贷款同比增长20.4%（+17.8%，24A），扩表速度边际抬升，对公贷款仍是主要的支撑力量，1 季度对公贷款增量占比达到85.6%。负债方面，公司1 季度末存款同比增长19.9%（+17.2%，24A），仍维持较高水平。

资产质量保持稳健，拨备水平略有下降。宁波银行25 年1 季度末不良率环比持平24 年末于0.76%，我们测算公司1 季度年化贷款不良生成率为1.09%（1.17%，24A），不良生成压力小幅下降。此外，公司1 季度末关注率较24 年末下降3BP 至1.00%。综合来看，公司整体资产质量保持稳健。拨备方面，公司1 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比24 年末下降18.81pct/16BP 至371%/2.81%，拨备绝对水平仍维持高位，风险抵补能力夯实。

投资建议：盈利能力优于同业，分红水平稳中有进。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为4.38/4.83/5.34 元，对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前公司股价对应25-27 年PB 分别是0.76x/0.68x/0.61x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。