智翔金泰(688443)：赛立奇单抗实现商业化 在研管线有序推进

赛立奇单抗获批上市，迈入商业化新阶段。2024 全年，公司实现营收3009万元，较上年同期大幅增长，主要系公司赛立奇单抗注射液（商品名：金立希）获批上市，正式开展商业化拓展并产生销售收入，而上年同期仅有对外提供技术服务等产生的少量营业收入；实现归母净利润-7.97 亿元，亏损较上年同期小幅收窄，主要系公司赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，财务费用较上年同期下降，确认股份支付费用较上年同期减少等。

完善营销体系建设，积极推动商业化布局。公司已组建近200 人的自身免疫性疾病产品线商业化团队，团队人员具备丰富的创新药和自身免疫领域药品商业化经验，目前已经实现赛立奇单抗注射液全国渠道网络覆盖；同时，为进一步加速赛立奇单抗注射液的市场渗透，根据产品和区域药品流通特点，公司积极推动跟国内头部经销商与平台的战略合作，利用优质渠道资源快速实现市场覆盖和渗透。

保持高水平研发投入，在研管线有序推进。2024 全年，公司研发投入达到6.10 亿元，保持较高投入水平，多个在研项目取得积极进展：1）赛立奇单抗（IL-17 抗体）：银屑病及强直性脊柱炎适应症分别于2024 年8 月及2025年1 月获批上市；2）GR1802 注射液（IL-4Rα抗体）：中重度特应性皮炎适应症于2024 年8 月完成Ph3 临床入组，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性自发性荨麻疹适应症分别于2024 年8 月及2025 年2 月启动Ph3 临床研究，过敏性鼻炎适应症于2024 年3 月启动Ph2 临床入组；3）斯乐韦米单抗注射液（GR1801）：上市申请于2025 年1 月获受理；4）GR2001 注射液：Ph3临床入组于2024 年11 月完成；5）GR1803 注射液（BCMA x CD3 双抗）：

    　　Ph2 临床于2024 年7 月启动。

投资建议：根据公司2024 年报，我们对公司盈利预测进行调整，预计2025-2026 年公司营收为2.05/5.11 亿元（前值为2.51/6.18 亿元），新增2027 年营收为10.18 亿元，预计2025-2026 年公司归母净利润分别为-6.70/-4.40 亿元（前值为-7.26/-4.63 亿元），新增2027 年归母净利润为-0.47亿元，维持“优于大市”评级。