宁波银行(002142)2025年一季报点评：扩表动能强 资产质量优

　　事件：

宁波银行发布2025 年一季度报告，实现营业收入184.95 亿，同比增长5.6%，实现归母净利润74.17 亿，同比增5.8%。年化加权平均净资产收益率为14.18%，同比减少1.33pct。

    　　点评：

    　　1Q 营收盈利增速均在5%以上，基本面韧性强。宁波银行25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.6%、10%、5.8%，较2024 年分别下降2.6、3.9、0.5pct。

其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为11.6%、-5.8%，较2024 年分别变动-5.7、+4.1pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩为主要贡献分项，拉动业绩增速29.5pct；从边际变化看，规模正贡献高位稳定，息差、拨备负向拖累走阔，非息收入负向拖累收窄、成本管控正贡献小幅提升，所得税由负向拖累转为正贡献4pct。

1Q 贷款增速20%+，开年扩表强度高。25Q1 末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为20.6%、20.4%，增速较上年末分别提升3.6、2.6pct。贷款占生息资产比重较年初提升0.5pct 至54.4%。1Q 信贷增量1641 亿，24Q1 较高基数下，仍实现同比多增547 亿，显示了较强的扩表动能。新增贷款主要投向对公领域，1Q 对公贷款贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为1405 亿、-48 亿、284 亿，对公贷款增量占比近86%。25Q1 末，对公贷款、零售贷款同比增速分别为28.8%、6.1%，增速较上年末分别变动+4.3、-3.8pct。

负债余额增速环比提升，存款占比升至71%。25Q1 末，宁波银行付息负债、存款同比增速分别为18.1%、19.9%，增速较上年末分别提升3.2、2.7pct；从新增付息负债结构来看，1Q 存款、应付债券、同业负债增量分别为3463 亿、371 亿、-1101亿，存款同比多增926 亿，体现了较强的核心负债获取能力；25Q1 末，存款占生息资产比重较上年末提升5.4pct 至71%，为20Q2 以来高点。存款结构上，1Q 对公、零售存款增量分别为2916 亿、546 亿。25Q1 末，对公、零售存款同比增速分别为21.3%、16.1%，增速较上年末分别变动+4.9、-3.6pct。

25Q1 披露净息差1.8%，环比2024 年收窄6bp，同比24Q1 下降10bp。按期初期末时点平均生息资产测算，25Q1 净息差1.78%，较2024 年收窄7bp。资产端来看，生息资产收益率环比2024 年下降34bp 至3.63%，预估主要受到LPR 下调、新发放贷款利率下行等因素拖累；负债端来看，随着公司加强存款定价管理、有序推进负债成本下行，25Q1 付息负债成本率较2024 年下降24bp 至1.8%。

非息收入同比下降5.8%至56.6 亿，降幅较上年收窄4.1pct。从非息收入结构来看，（1）净手续费及佣金收入同比下降1.3%至14.2 亿，降幅较2024 年大幅收窄18pct，公司2025 年将以财富业务、丰富用卡场景等为抓手提升手续费收入，预估手续费收入有望延续环比改善态势；（2）净其他非息收入同比下降7.2%至42.4 亿，降幅较2024 年小幅走阔1pct。投资收益49.9 亿，同比多增10.4 亿；公允价值变动亏损14.9 亿，24Q1 为正收益近7 亿，1Q25 债市波动加大，TPL 户债券投资价值重估对收入形成一定扰动。公司1Q 非息收入占比为30.6%，较2024 年提升2.6pct。

不良率稳于0.76%，风险抵补能力维持高位。25Q1 末，宁波银行不良贷款率0.76%，自23Q1 以来持续稳于0.76%；关注贷款率为1%，较上年末下降3bp。

拨备方面，公司1Q 单季计提信用减值损失49.4 亿，同比多提10.3 亿；1Q 信用减值损失/当季营收为26.7%，较上年同期提升4.4pct。近年来经济承压运行背景下，宁波银行零售板块不良生成压力有所提升，公司持续加大对问题资产的核销力度，希望尽快完成存量潜在风险处置，以便后续轻装上阵。25Q1 末，宁波银行拨备覆盖率为370.5%，较上年末下降18.8pct，拨贷比为2.81%，较上年末下降16bp。

各级资本充足率有所下降。25Q1 末，宁波银行风险加权资产同比增速12.3%，较上年末下降3pct。宁波银行开年信贷投放强度较高，资本消耗加大。25Q1 末，核心一级/一级/资本充足率分别为9.32%、10.44%、14.94%，较上年末分别下降52、60、38bp。

盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，致力于打造多元化的利润中心，25Q1 面对复杂严峻的外部经济形势和激烈的行业竞争，扩表速度维持高位，营收盈利增速均录得5%以上，彰显了基本面韧性。全球贸易摩擦扰动下，部分出口企业信贷需求和资产质量可能会受到影响，但各项稳增长、促内需举措也正在持续推进，综合考虑宁波银行1Q 基本已经完成了全年50%的信贷投放，后续降低负债成本、做大中收贡献等仍有抓手，拨备资源较为充裕等因素，预估盈利能力仍有望保持稳定。维持2025-27 年EPS 预测为4.44/4.82/5.27 元，当前股价对应PB 估值分别为0.71/0.64/0.58 倍。维持“买入”评级。

风险提示：全球贸易摩擦影响超预期，影响有效信贷需求进而影响利息收入。