皖新传媒(601801)：主业稳健且分红稳定 持续布局智慧教育

　　事件：

    　　公司2024 年实现营收107.49 亿元，同比下降-4.40%；归母净利润7.05亿元，同比下降-24.67%；归母扣非净利润7.58 亿元，同比增长0.50%。

2025Q1 实现营收27.49 亿元，同比下降-6.14%；归母净利润3.86 亿元，同比增长31.63%；归母扣非净利润3.33 亿元，同比增长5.96%。

    　　24 年业绩受所得税影响下滑，25Q1 影响消除带来同比高增

2024 年公司营收小幅下滑，主要系图书、教育装备等业务营收下滑。而归母净利润同比降幅大于营收，主要系因经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，公司不再享受所得税政策优惠，2024 年所得税费用1.47亿元，较2023 年-1.15 亿元大幅增长。2024 年12 月《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》发布，2022 年12 月31 日前转制为企业的经营性文化事业单位，免征企业所得税的时间延长至2027 年12 月31 日。因此，2025Q1 公司享受所得税优惠，使得归母净利润实现同比高增。

    　　数智化融合赋能业务发展，持续布局智慧教育

对于一般图书业务，公司通过数智化赋能业务发展，全力打造全业态电商矩阵，构建线上线下互联互通、协同发展的销售生态。线上以“元小鳌直播间”为核心，打造线上加直播多业态电商矩阵，2024 年电商业务实现销售码洋8.25 亿元，同比增长42.24%。线下聚焦实体书店，稳步推进新华书店提升工程，并进一步拓展公共文化服务边界，2024 年中标52 个省内和38 个省外图书馆配项目，合计中标图书金额同比增长10.7%。对于智慧教育，公司不断丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，2024 年线上缴费13.2 亿元，同比增长46%，线上销售1.21 亿元，同比增长267%。同时，持续推进AI 教育发展，推出皖新阅读大模型、元小鳌机器人、元小鳌口袋学习机等；并与科大讯飞联合研发及发布全国首个基于AI 大模型的科学教育平台产品。

    　　现金分红及股份回购提升投资价值

2024 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1 元，合计拟派发现金分红1.96 亿元。包括此前的半年度现金分红，公司2024 年现金分红合计预计为3.92 亿元，现金分红比例为55.5%。同时，2024 年公司已实施股份回购金额约1.56 亿元。综上，2024 年公司现金分红及回购金额合计预计为5.48 亿元，占全年归母净利润的77.7%。

    　　盈利预测、估值与评级

公司主业稳健运营，并持续推进数智化和AI 技术与文化教育领域相结合，业绩有望收获新增量。此外，所得税费用对业绩的影响消除。因此，我们预计公司2025-2027 年营收分别为109.6/112.1/115.1 亿元，对应增速1.94%/2.35%/2.64%，归母净利润分别为8.75/9.44/10.2 亿元，对应增速24.2%/7.84%/8.10%。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险、数字技术及AI技术发展不及预期的风险。