亚太股份(002284)：获国内ONEBOX定点 看好海外长期潜力

　　本报告导读：

    　　亚太股份发布2025 年一季报，实现归母净利润1.0 亿元，同比增长65%。我们上修全年归母净利润预期至 3.8亿元，同比增长 77%。给予“增持”评级。

    　　投资要点：

给予“增持”评级。我们预计 2025年一季度归母净利润大幅增长主要是核心客户吉利销量表现较好所致，考虑到前期已量产车型的单月销量在爬坡到一定程度具有延续性，我们上调2025 全年业绩预测。预计25-27 年归母净利润3.76/5.08/6.75 亿元，前值2.54/3.21/4.15亿元；EPS 分别0.51/0.69/0.91 元，前值0.34/0.43/0.56 元。参考可比公司，给予公司2025 年25 倍PE，目标价上调至12.71 元。

亚太股份2025 年一季度实现收入12.6 亿元，同比增长23%；归母净利润1.0 亿元，同比增长65%；毛利率19.1%，同比提升3.0%；环比下降1.1%；净利率8%，同比提升2.1%，环比提升3.5%。

亚太股份在2025 年2 月和3 月分别公告项目定点。公司收到国内某大型汽车集团的定点通知，为该客户两款新能源车型提供集成制动控制模块（IBS onebox）产品，项目生命周期5 年，预计将于2026年一季度开始量产，生命周期销售总金额约10 亿元。收到国外某新客户的定点通知，为该客户新平台供应前卡钳和鼓式制动器，项目生命周期7 年，预计将于2027 年开始量产，生命周期销售总金额预计约为8 亿元人民币。

我们推测2025 年一季度亚太股份收入增长主要来自吉利的新项目大规模量产。吉利汽车一季度实现销量约70.4 万辆，同比增长48%；净利润大幅增长主要来自收入增长带来的规模效应和费用节约。考虑到：1）前期已量产车型的单月销量在爬坡到一定程度具有延续性；2）上述海外定点项目是公司新开发的国际客户平台项目，该定点将吸引后续更多海外定点，且海外项目盈利能力通常高于国内；3）onebox 属于新技术、新产品，其盈利能力应好于传统的ABS 和ESC，我们上调公司25-27 年各项业务的收入和毛利率预测。