瑞芯微(603893)2024年报与2025一季度报点评：拥抱AI发展 树立AIOTSOC芯片平台化布局优势

本报告导读：

    2024 年营收创新高，2025 一季度保持高增速。AIoT SoC 芯片平台化布局，RK3588引领提升市占率。拥抱AI 发展，重点发展汽车电子、机器视觉、机器人等市场。

    投资要点：

给予“增持” 评级。2024 年公司下游AIoT 各产品线需求呈现群体性增长，边缘、端侧迎来快速发展的机遇，故调整公司2025-2026 年EPS 预测2.13/2.81 元（原值1.92/2.53 元），并新增2027 年EPS 为3.72 元。考虑到可比公司估值水平，公司旗舰芯片RK3588 对业绩以及其他产品线的带动，给予公司25 年PE 估值85 倍，对应目标价181.05 元，给予“增持”评级。

2024 年营收创新高，2025 一季度保持高增速。2024 年，公司实现营业收入31.36 亿元，同比增长46.94%，创历史以来新高；实现净利润5.95 亿元，同比增长341.01%。2025 年一季度，实现营业收入8.85 亿元，同比增长62.95%；同时不断优化产品结构，毛利率提升至40.95%；实现净利润2.09 亿元，同比增长209.65%。

AIoT SoC 芯片平台化布局，RK3588 引领提升市占率。在旗舰芯片RK3588 带领下，以多层次、满足不同需求的产品组合拳，促进下游AIoT 多产品线的占有率持续提升，尤其是在汽车电子、机器视觉、工业及行业类应用等领域；以RK3588，RK356X，RV11 系列为代表的各AIoT 算力平台快速增长，驱动公司业绩高增长。公司持续优化产品销售结构，2024 年毛利率逐季改善，较2023 年同期上涨3.34 个百分点至37.59%。我们认为2025 年随着旗舰型号放量，产品结构有望进一步优化，在业绩提升的同时毛利率同步改善。

拥抱AI 发展，重点发展汽车电子、机器视觉、机器人等市场。2024年智能座舱RK3588M 已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进。RK3358M 成功导入汽车头部客户，为2025 年持续增长奠定基础。2024 年公司旗舰芯片RK3588 等已应用在国内多家知名机器人客户的产品中，产品广泛应用于工业机器人、人形机器人等领域。我们认为2025 年公司RK3588 系列和其他产品在以上领域有望保持较高增速，顺应AI 时代发展趋势。