长城汽车(601633)：短期业绩承压 新车型竞争力强

事件：公司发布2025 年一季报，1Q25 公司实现营业总收入400.2 亿元（-6.6%），归母净利润17.5 亿元（-45.7%），扣非归母净利润14.7 亿元（-27.4%）。

1Q 25 公司营收承压，销售费用率增加。1Q25 公司实现营业总收入400.2 亿元（-6.6%），归母净利润17.5 亿元（-45.7%），扣非归母净利润14.7 亿元（-27.4%）。利润率方面，公司1Q25 实现毛利率17.8%，净利率4.4%。费用率方面，公司1Q25 整体期间费用率为10.3%，同比下降0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7/2.3/4.8/-2.6%。2025 年第一季度长城汽车销量25.7 万辆，同比下降6.7%，海外销售9.1 万辆，同比下降2.0%；新能源销售6.3 万辆，同比增加5.7%。

产品换代升级，加强技术积累。3 月10 日，2025 款坦克300 正式上市；4 月16 日，二代哈弗枭龙MAX 搭载第二代Hi4 技术和Coffee Pilot Plus 智能驾驶系统，上市即热销，24 小时大订16368 台；4 月21 日，魏牌全新高山正式开启预售，首创三种车身规格，推出了高山7、高山8、高山9 车型，高山8 和高山9 开启预售24 小时订单突破7848 辆；4 月23 日，“全球首款越野混动皮卡”山海炮Hi4-T 正式开启全球预售。3 月 26 日，长城重卡Hi4-G技术发布，长城重卡Hi4-G 超级混动系统专为重卡干线物流设计，以“省油、省心、智能”为核心，集成三擎八挡十模核心技术，配备了独创的重卡8 挡智能混动变速器，全栈自研，支持混动多档位智能切换，适配平原高速、山区爬坡、重载起步等场景，动力响应效率提升20%。

积极开展合作，共创智能出行新生态。长城汽车与宇树科技达成战略合作，开创了"整车企业+机器人企业"的跨界协同新模式，双方将重点发力具身智能底层技术、“车+机器人”场景创新、整车智造升级三大方向；长城汽车与武汉光庭信息技术股份有限公司正式签署战略合作协议，共同发起"超级软件工场AI 联合实验室"项目，此次合作将深度融合长城汽车在汽车软件开发领域的体系化优势与光庭信息的AI 技术能力，构建"严谨体系+AI 智能"的共生开发体系，打造汽车行业基于ASPICE CL3 标准的人机协同开发范式；长城汽车股份有限公司与星星充电正式签署战略合作协议，双方在超快充技术联合研发、品牌充电站网络共建、虚拟电厂创新以及低碳消费生态构建四大领域展开深度合作。

维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖。长城汽车将继续坚持长期主义，以更卓越的技术研发，更优质的资金链条和产业生态，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。预计25-27 年归母净利润分别为146.2/178.6/214.7 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。