石基信息(002153)：核心产品加速上线部署 持续推进大客户签约

　　业绩回顾

    　　2024&1Q25 业绩基本符合市场预期

石基信息公布2024&1Q25 业绩：2024 年收入同比增长7.2%至29.47 亿元，位于预告低端；归母净利润亏损同比扩大至-1.99 亿元，位于业绩预告中端；扣非净利润亏损同比扩大至-2.18 亿元，位于业绩预告低端，基本符合市场预期。单四季度，收入同比+4.6%至9.32 亿元，归母净亏损同比扩大至-2.15 亿元，扣非净亏损同比扩大至-2.30 亿元。1Q25 收入同比-6.2%至5.92 亿元；归母净利润同比+85.4%至0.21 亿元；扣非净利润同比+8.5%至0.12 亿元，符合市场预期。

    　　发展趋势

酒店信息系统收入修复，ARR 持续增长。2024 年随着中国旅游消费行业复苏，公司各板块业务迎来不同程度的修复，酒店信息系统收入显著回升，其中酒店信息管理系统/餐饮信息管理系统/支付系统/零售信息管理系统/旅游休闲系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备收入同比+14.5%/+0.2%/+8.7%/-7.5%/+0.9%/+15.6%/+2.1%至10.7/1.1/0.4/5.4/0.3/6.2/5.1 亿元；2024 年公司SaaS 业务ARR 同比增长25.1%至5.2 亿元。1Q25，公司与瑰丽酒店集团签订重大合同，彰显下游客户对公司产品力的认可度。

核心产品Daylight PMS 加速上线部署。公司云餐饮系统InfrasysCloud 在海外迅速推广，截至2024 年底，InfrasysCloud 云POS 产品上线总客户数同比净增约706 家至4333 家，成为唯一签约全部全球影响力前五大国际酒店集团的云POS 产品；Daylight PMS 加快上线部署节奏，截至2024 年末，Daylight PMS 在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共629 家酒店，上线数同比净增约320 家。

持续增加研发投入，无形资产摊销增加影响下利润率承压。2024 年公司毛利率同比-2.8ppt 至34.9%，海外业务毛利率同比-10.9ppt 至24.2%，主要由于公司加大产品研发投入力度，2024 年公司新增资本化研发支出4.3 亿元，其中海外Daylight PMS（原SEP）新增2.6 亿元，无形资产摊销增加影响海外毛利率。公司持续投入技术研发，打磨核心产品护城河，过去三年公司的研发投入均维持在6.8 亿元以上，我们认为随着产品逐步落地上线贡献业绩增量，公司费效比有望提升。截至2024 年末，公司合同负债5.7 亿元，较年初增长0.4 亿元，主要受益于酒旅复苏拉动新签订单增长。

盈利预测与估值

    　　考虑产品部署节奏不确定性、研发投入超预期，下调2025 年收入/净利润9%/67%至31.41/0.49 亿元。引入2026 年收入/净利润33.25/1.63 亿元。

维持跑赢行业评级和9.5 元目标价（基于SOTP），当前股价对应7.2/6.8x2025/26e P/S，具有14%上行空间。

    　　风险

    　　新产品市场推广受阻，海外落地进展不及预期。