中工国际(002051)2024年报点评：一带一路国机集团综合优势 投资运营订单高速增长

　　本报告导读：

    　　坚持高质量共建“一带一路”，建立全方位协同开拓市场的机制，有效利用国机集团、工程集团综合优势，发挥公司国际化资源的优势，不断提高公司整体市场开拓能力。

    　　投资要点：

维持增持。汇率和国际形势影响，下调预测2025-2026年EPS0.32/0.35(原0.34/0.38)元对应增10%/9%，预测2027 年EPS0.38 元增8%。给予2025年34 倍PE，上调目标价至10.88 元，对应PB 为1.15 倍。

2024 年归母净利增长0.22%，2025Q1 归母净利增长12.2%。(1)2024 年营收122.08 亿元下降1.27%,(2024Q1-2025Q1 增-15.27/31.84/-8.80/-4.99/-7.61%),归母净利3.61 亿元增加0.22%(2024Q1-2025Q1 增0.67/-0.32/-33.33/227.40/12.17%)。(2)2024 年毛利率17.53%(+1.63pct)，费用率11.32% (+1.03pct), 归母净利率2.96%(+0.04pct) ， 加权ROE3.19%(-0.07pct)，资产负债率51.97%(2.10pct)。(3)2024 年经营净现金流-8.23亿元(23 年同期2.33 亿元),2024Q1-2025Q1 为-6.95/-6.49/-3.43 /8.63/-0.36亿元(23 年Q1-Q4 为0.35/-9.87/2.02/9.84 亿元)。2024 年收现比87.56%(23年同期92.92%)，付现比95.04%(23 年同期89.97%)。(4)2024 年应收账款51.27 亿元减5.65%，减值损失合计4.05 亿元(23 年同期0.79 亿元)。

2024 年新签合同增长7.4%，其中投资运营增长330.6%。(1)2024 年公司新签33.9 亿美元增长7.4%。其中国际工程新签24.1 亿美元增长4.4%，签约老挝16GW 切片等项目，境外项目执行进展顺利；国内工程新签22.7亿元增长71%；其中国内设计咨询19.6 亿元下降10.5%；关键核心装备研发与制造新签14.9 亿元下降17.8%，涉及索道、物流仓储、起重运输等板块；工程投资与运营新签11.8 亿元增长330.6%。(2)2025Q1 新签合同额8.6 亿美元增长23.9%，其中国际工程新签7 亿美元增长30.7%。

    　　坚持高质量共建“一带一路”，有效利用国机集团、工程集团综合优势。

(1)坚持高质量共建“一带一路”，在中亚、东南亚、拉美等重点市场斩获多个项目。深耕医养健康、现代物流、清洁能源、客运索道、智能仓储等优势领域，布局战略性新兴产业。(2)北起院新疆阿图什天门索道项目开工建设，实现索道投建营项目0 到1 的突破。(3)建立全方位协同开拓市场的机制，有效利用国机集团、工程集团综合优势，发挥公司国际化资源的优势，不断提高公司整体市场开拓能力。(4)2024 年现金分红1.55亿元同比持平，股利支付率42.81%(2023 年42.90%)，对应股息率1.6%。