潮宏基(002345)：Q1业绩表现亮眼 产品渠道双发力

　　本报告导读：

    　　公司聚焦主业与品牌差异化优势，持续深耕产品力、加盟渠道稳步扩张，Q2Q3 同期基数回落终端动销及加盟补库有望进一步释放，成长可期。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。考虑到公司聚焦主业与品牌差异化优势，依托强产品力单店销售增长可期，叠加渠道稳步拓展布局，上调2025-2026 年EPS 分别为0.52/0.60 元（原值0.46/0.51 元），新增预计2027年EPS 为0.68 元，参考可比公司估值，给予2025 年24x PE，上调目标价至12.48 元（原值5.60 元），维持“增持”评级。

业绩简述：公司2024 年实现营收65.18 亿元/yoy+10.48%，归母净利润1.94 亿元/yoy-41.91%，扣非归母净利润1.87 亿元/yoy-38.72%；剔除商誉减值影响，归母净利润3.5 亿元/yoy-5.11%。2025Q1 公司实现营收22.52 亿元/yoy+25.36% ， 归母净利润1.89 亿元/yoy+44.38%，扣非归母净利润1.88 亿元/yoy+46.17%。

24Q4 以来收入逐季提速，业绩表现亮眼。拆分季度收入增速表现看，2024Q4 单季度实现收入16.59 亿元/yoy+18.40%，2025Q1 单季度实现收入22.52 亿元/yoy+25.36%，收入增速逐季提速。业绩表现亮眼，主要由于：①聚焦主业与品牌差异化优势，持续深耕产品力；②持续推动加盟渠道布局，2024 年CHJ 潮宏基珠宝净增门店129家，精细化零售运营，提升门店质量。

    　　产品结构渐趋稳定，净利率稳中有升，稳步拓展渠道布局成长可期。

2025Q1 公司毛利率22.93%/-1.99pct ， 扣非归母净利率8.35%/+1.19pct，期间费用率11.48%/-3.09pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-2.62pct/-0.50pct/-0.12pct/+0.15pct 至8.76%/1.30%/0.39%/1.03%。2024 年CHJ 潮宏基珠宝净增门店129家（加盟净增158 家，自营净减29 家），渠道拓店逆势稳步净增；预计2025 年净增门店150 家，持续拓展加盟渠道布局，同时启动国际化战略，积极拓展海外市场。进入Q2Q3 同期基数回落，公司凭借强产品力与品牌差异化优势，势能处于上升期，终端动销及加盟商补库有望进一步释放，成长空间值得期待。