工业富联(601138)：AI服务器驱动业绩高增 1Q2025增长再提速

事件：2025 年4 月29 日，公司公布2024 年年报和2025 一季报。2024 年公司实现营业收入6091.35 亿元，同比增长27.88%；实现归母净利润232.16 亿元，同比增长10.34%。1Q2025 公司实现营业收入1604.15 亿元，同比增长35.16%；实现归母净利润52.31 亿元，同比增长24.99%。

2024 年收入增长稳健，AI 服务器表现亮眼。2024 年公司营收同比保持稳健增长，显著受益于全球AI 浪潮带来的算力基础设施需求激增。其中，AI 服务器业务成为核心增长引擎，营收同比增长超过150%。公司积极应对复杂多变的市场环境，深化客户合作，推动核心业务稳健发展。

云计算与通信网络双引擎驱动，AI 业务占比持续提升。2024 年，公司云计算业务营收达3193.77 亿元，同比增长64.37%，占总营收比重首次突破五成，其中AI 服务器营收占云计算业务比例已超四成，产品结构持续优化。

通信及移动网络设备业务营收2878.98 亿元，保持稳定增长，其中受益于数据中心升级，400G/800G 等高速交换机产品增长显著，800G 已开始出货。工业互联网业务方面，公司持续推进灯塔工厂建设与赋能，截至2024 年底累计对内打造8 座、对外赋能5 座世界级灯塔工厂，智能制造实力进一步巩固。

1Q2025 延续增长态势，AI 构建核心驱动力。1Q2025，公司营收达1604.15亿元，同比增长35.16%，环比因季节性因素有所回落，同比延续增长趋势；归母净利润52.31 亿元，同比增长24.99%。Q1 增长主要由云计算业务强力驱动，云计算业务营收同比增长超过50%，其中AI 服务器和通用服务器营收同比均实现超过50%的增长，云服务商客户营收同比增长超过60%。

投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027 年收入分别为7663.22/10123.39/11766.22 亿元，归母净利润分别为279.54/368.47/406.53 亿元，对应PE 分别为12.83/9.73/8.82 倍，维持“增持”评级。