中国软件(600536)：持续深耕根技术 国产操作系统龙头优势不断强化

事件概述：2025 年4 月28 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入51.98 亿元，同比下滑22.69%；归母净利润-4.13 亿元；2025 年一季度实现营业收入6.40 亿元，同比下滑8.85%；归母净利润-8062.50万元。

短期业绩承压不改长期趋势，2025Q1 费用率合理优化。2024 年收入及利润下滑，一是受市场竞争加剧等因素影响，导致公司收入下降，利润下降；二是公司聚焦主责主业，调整业务结构，加快推动转型升级，阶段性亏损增加；三是公司对股权资产计提减值。但我们认为短期业绩承压不改长期向好趋势，信创大趋势下公司作为国产操作系统龙头，有望持续受益。2025 年一季度公司费用端实现优化，管理费用率较去年同期有所下滑。

自主软件业务持续向好，收入、毛利率均实现提升。1）2024 年自主软件产品实现营业收入17.19 亿元，同比增加5.01%；毛利率77.38%，同比增加4.49个百分点。自主软件产品主要包括以操作系统为代表的基础软件产品，以低代码开发平台为代表的系统平台软件产品，以数字调度系统为代表的铁路专用产品，以中软防水坝数据防泄漏系统为代表的数据安全产品等。

2）公司子公司麒麟软件主营业务定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品连续13 年位列中国Linux 市场占有率第一名。2024 年麒麟软件持续发力自主国产操作系统市场，在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破，区域市场优势进一步扩大。

2024 年麒麟软件收入14.38 亿元，净利润5.02 亿元，而2023 年收入、净利润分别为12.73 亿元、4.22 亿元。

3）产业链上下游合作不断加强：公司麒麟操作系统在桌面、服务器、移动端等领域持续升级，性能更加先进，适配性持续增强，已适配兼容飞腾、鲲鹏、龙芯、申威、兆芯、海光等国内 CPU。与 AI 大模型等技术融合发展，发布银河麒麟操作系统 AI PC 版本，银河麒麟智算操作系统等新产品。

4）在税务领域，金税四期项目顺利实施，数字化全电票服务平台、新电子税务局、税务智慧办公平台等系统的上线和应用，大幅降低交易成本。

    　　5）金融监管：2024 年公司深化与监管机构的合作，在金融机构端持续发力，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，有望成为公司长期成长新动力。

公司持续投入研发，打造全流程业态监管，深耕行业市场，打造良好品牌形象。

    　　除此之外，公司在工信、电力等其他领域依托行业优势，稳步提升信息化服务能力，打造长期增长点。

投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。预计公司2025-2027 年归母净利润为1.27/2.55/3.45 亿元，对应PE 分别为303X、151X、112X，维持“推荐”评级。

    风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。