国电南瑞(600406)：在手订单充足 2025年营收目标稳健

业绩

公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告，2024 年实现营业收入574.17 亿元，同比+11.15%；实现归母净利润76.10 亿元，同比+6.06%，扣非归母净利润73.89 亿元，同比+6.15%。2025Q1 实现营收88.95 亿元，同比+14.76%，归母净利润6.80 亿元，同比+14.14%，扣非归母净利润6.09 亿元，同比+11.14%。2024 年毛利率为26.66%，同比下降0.14Pct。2025Q1 毛利率为24.20%，同比下降0.48Pct。

    在手订单充足，支撑经营目标稳健增长

分业务板块看，2024 年公司智能电网业务实现营收28.47 亿元，同比增长10.70%，毛利率为29.52%，同比提升0.61Pct；数能融合营收12.36 亿元，同比增长11.05%，毛利率为22.41%，同比提升0.03Pct；能源低碳营收12.19 亿元，同比增长26.43%，毛利率为22.98%，同比下降0.94Pct。

订单方面与经营计划方面，年报报告期末公司在手订单506.97 亿元，其中2024 年新签在手订单290.06 亿元。公司同时公布营收计划，2025 年计划实现营业收入645 亿元，同比增长12.34%，发生营业成本473.24 亿元，期间费用77.41 亿元。

    投资建议

我们预计25-27 年收入分别为647.32/726.59/816.99 亿元（前值623.86/684.81/-亿元）；归母净利润分别为81.66/90.56/100.65 亿元（前值87.72/96.09/-亿元），对应PE 分别22/20/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示