威海广泰(002111)2024年报及2025年一季报点评：空港国内外订单保持高增 无人机及移动医疗有望贡献增量

事项：

公司发布2024 年报及2025 年一季报：公司2024 年实现营收28.9 亿元，同比+20.1%；归母净利润为0.75 亿元，同比-40.6%；扣非后归母净利润为0.70 亿元，同比-31.6%。2025 年一季度实现营收6.4 亿元，同比+12.6%；归母净利润为0.42 亿元，同比-15.2%；扣非后归母净利润为0.39 亿元，同比-16.1%。

    评论：

特殊客户审价及商誉减值影响利润，空港装备订单保持高速增长。公司净利润同比下滑，主要受特殊客户产品审价事项和计提商誉减值准备影响，若剔除前述影响，公司归母净利润为1.58 亿元，同比+25.7%。2024 年，公司空港装备实现收入16.0 亿元，同比+32.3%；毛利率为27.8%，同比-3.3pct。考虑到公司海外收入主要为空港装备，而海外业务毛利率36.1%，同比+2.1pct，因此空港业务毛利率下滑或主要受国内空港装备毛利率下降影响。公司空港装备国际订单10.4 亿元，同比+67%。公司产品服务的国家和地区增长至100 多个，服务的机场增加到1000 多个，国际市场继续保持旺盛增长势头，并重点加深与全球领先的四大地服公司和最大的设备租赁公司合作交流。空港装备国内订单10.6 亿元，同比增长68%；国内市场在2024 年全面复苏，一方面新建、改扩建机场重大项目显著增加，另一方面运营机场小批量采购项目释放。公司空港业务在出海、国内复苏、电动化、特别国债等积极因素推动下，预计2025年仍将保持较快速增长，并有望打造成全球空港装备龙头。

消防装备拓展海外市场，培育移动医疗及应急救援无人机产业：公司消防救援装备2024 年取得订单10.6 亿元，同比+69.2%。公司消防救援装备已具备与国际品牌竞争实力，公司有望借助空港装备出口高增的契机，优先发展国际机场消防救援装备市场，并逐步拓展到其他消防救援装备品类。此外，公司战略培育移动医疗装备，目前已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商，并在2024 年首次实现国际市场的突破，2025 年有望持续提升。同时，公司瞄准低空经济中应急救援应用场景，研发了多旋翼无人机和双轮旋直升机实现应急消防领域应用，并入选山东省无人机企业重点产品名单。公司有望乘国内发展低空经济的东风，应急救援无人机业务成为新增长点。

投资建议：考虑到国内空港与消防车业务竞争较为激烈，盈利能力有所波动，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为36.1（前值37.8）、43.0（前值44.7）、50.1 亿元；归母净利润分别为2.60（前值4.18）、3.45（前值5.39）、4.34 亿元。考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，参考可比公司，给予公司2025 年25 倍PE，调整目标价为12.3 元，维持“强推”评级。