思维列控(603508)：营收和利润双增 坚定践行创新发展战略

　　事项：

近期，公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 年，实现营业收入15.15亿元，同比增长28.38%，归母净利润5.48 亿元，同比增长33.08%，归母扣非净利润5.49 亿元，同比增长35.02%；2025 年一季度，实现营业收入3.19亿元，同比增长6.72%，归母净利润1.27 亿元，同比增长26.40%，归母扣非净利润1.27 亿元，同比增长27.05%。

    　　评论：

营收快速增长，各业务保持增长。2024 年公司实现营业收入15.15 亿元，同比增长28.38%，实现快速增长，其中高铁运行监测系统实现营业收入3.58亿元，同比增长39.79%；列车运行控制系统实现营业收入8.86 亿元，同比增长25.89%；铁路安全防护系统实现营业收入2.38 亿元，同比增长25.64%；各业务保持快速增长。

利润快速增长，毛利率受各业务结构调整提升。利润方面，归母净利润5.48亿元，同比增长33.08%，利润增长主要系2024 年公司三费增速低于营收增速，毛利率同比提升。毛利率方面，2024 毛利率为66.76%，同比提升3.67pct，主要系列控业务的高毛利新产品销售占比提升，国产化替代的材料成本下降所致；铁路安全防护系统中6A、CMD 维保、配件销售以及部分新产品的毛利较高的产品收入占比提升等。费用端，2024 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为10.13%、5.35%、9.63%，同比变化-1.69pct、-1.00pct、+0.79pct，保持相对稳定。

坚定践行创新驱动发展战略，技术创新赋能公司发展。公司坚定践行创新驱动发展战略，加大技术研发投入，加强产学研合作，加快科技成果转化，积极推进人工智能、大数据等技术与产品研发融合，以技术创新赋能公司新质生产力发展。截止2024 年底，公司投入研发费用1.53 亿元，同比增长10%，新增计算机软件著作权67 项，专利42 项，其中发明专利16 项，实用新型专利25 项，外观专利1 项，有力支撑了公司创新发展。

投资建议：思维列控作为国内机车LKJ 列控龙头，考虑公司2024 单 Q3、单Q4 营收增速高于2024 全年增速，看好公司未来业绩增长，我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为18.31、21.85、25.67 亿元（2025-2026 年前值为17.94、20.13 亿元），同比增长20.8%、19.3%、17.4%；预计2025-2027 年归母净利润分别为6.69、7.98、9.36 亿元（2025-2026 年前值为6.44、7.79 亿元），同比增长22.1%、19.2%、17.4%。参考可比公司估值，给予公司2025年20XPE，对应目标价35.2 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：创新业务拓展存在不确定性；行业竞争加剧；汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。