中国核电(601985)：所得税影响24年业绩 25Q1核电业绩增长强劲

　　事件：公司公告2024 年报和2025 年一季报。

2024 年收入同增3%，所得税影响业绩释放。2024 年公司实现营业收入772.72 亿元，同增3.09%；归母净利润87.77 亿元，同减17.38%；扣非归母净利润85.69 亿元，同减17.57%。业绩主要受到计提增值税返还对应所得税费用所致，根据2024 年年报相关税费已于期后完成缴纳，主要体现为一次性影响。

核心聚焦核电，拓展风光新能源。2024 年公司实现营业收入772.72 亿元，同增3.09%，实现毛利润331.6 亿元，同减0.9%，分业务来看，2024年1）核电：实现营业收入629.2 亿元，同比-0.9%，毛利261.4 亿元，同比-11.7%，毛利率41.5%，同比-1.5pct；2）光伏：实现营业收入70.6亿元，同比+20.1%，毛利38.5 亿元，同比+5.3%，毛利率54.5%，同比-7.7pct；3）风电：实现营业收入50.9 亿元，同比+29.5%，毛利25.5 亿元，同比+14.8%，毛利率50.1%，同比-6.4pct。

2024 年电价稳定，成本略有上升。2024 年公司核电综合上网电价（不含税）为0.367 元/千瓦时（同比+1.0%，同增0.004 元/千瓦时），核电度电成本为0.215 元/千瓦时（同比+3.6%，同增0.008 元/千瓦时），度电毛利为0.153 元/千瓦时（同比-2.5%，同降0.004 元/千瓦时）。

福清4 号恢复+漳州1 号投产，25 年核电电量释放。2024 年核电上网电量同比-1.8%，其中秦山一核/二核/三核/三门核电/江苏核电/海南核电/福清核电分别-3.6%/-0.9%/+1.0%/+0.8%/+3.0%/-8.2%/-6.8%，除大修天数安排导致机组电量在年度间波动外，2024 年电量主要受到福清4 号机组小修影响，福清4 号小修已于2024 年10 月结束，机组重新启动。

此外，2025 年1 月漳州1 号机组正式投运，2025Q1 核电上网电量同比+13.4%，其中福清核电同比+32.9%，漳州核电上网24 亿度（24 年同期未投产），彰显基荷电源的稳定性和成长性，期待25 年电量释放。

费控良好，财务费用同比下降。2024 年公司期间费用同比减少2.54%至123.08 亿元，期间费用率下降0.92pct 至15.93%，其中研发费用同比减少0.1 亿元，财务费用同比减少4.6 亿元，销售费用同比减少0.5 亿元，管理费用同比增加2.0 亿元。公司费用控制良好，财务费用持续下降。

资本开支加大支撑确定性成长。2024 年，公司1）经营活动现金流净额407.21 亿元，同减5.58%；2）投资活动现金流净额-949.45 亿元，同增加32.4%；3）筹资活动现金流净额644.9 亿元，同增188.78%。截至2024/12/31，公司控股核电在运机组25 台，装机容量2375 万千瓦。2025年4 月公司三门核电三期（5/6 号机组）再获核准，控股在建及核准待建机组提升至20 台，规模成长弹性80%