神农集团(605296)：降本加速 成长确定性强化

公司发布2024 年报暨2025 年一季报。2024 年实现营收55.84 亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87 亿元，同比扭亏。2025 年一季度，实现营收14.72亿元，同比增长35.97%，归母净利润2.29 亿元，同比扭亏。

    　　点评：

产能扩张与成本优化共同驱动，量价齐升驱动业绩爆发式增长。（1）产能方面，截至2025 年3 月底，公司能繁母猪存栏量达12.8 万头，较2024 年底的12.1万头提升0.7 万头，产能储备稳步增长。目前公司在建产能2.4 万头，预计2025Q2至Q3 全部交付。（2）养殖成本方面，随着养殖成绩优化，公司25 年Q1 完全成本降至约12.4 元/公斤，其中3 月完全成本为12 元/公斤，公司构建饲料-养殖-屠宰-深加工全产业链闭环，通过种猪基因优化、健康养殖提效、产能利用率提升、供应链优化及数智化管理多措并举，持续巩固成本护城河。（3）出栏增量稳步兑现。24 年公司生猪出栏量达227.15 万头，同比增长49.4%。未来规划聚焦产能扩张，25 年出栏目标为320 万-350 万头，2027 年预计出栏生猪500万头以上。

定增落地，低负债率维持，长期经营无忧。（1）募资方面，公司通过定向增发加速产能建设，24 年定增募资2.9 亿元，资金实力进一步强化。（2）资产负债率方面，截至2025Q1 末，公司资产负债率仅27.81%，同比下降1.72pct。公司财务结构稳健性突出，既规避了高杠杆风险，又为长期扩张夯实基础，确保战略推进可持续性。

维持“买入”评级：公司以产能扩张与成本优化为核心驱动力，成长确定性高，我们依然看好公司25 年中长期盈利表现，继续推荐。考虑到公司降本速度超预期，上调25 年归母净利润预测至5.69 亿元（较上次预测上升111.8%），上调26 年归母净利润预测至10.46 亿元（较上次预测上升4.91%），新增27 年归母净利润预测为20.31 亿元，对应EPS 为1.09/1.99/3.87 元，维持“买入”评级。