美迪西(688202)：Q1亏损显著收窄 国际化持续推进

2024 年公司实现收入10.38 亿元（-24.01%），收入下滑主要因为行业需求变化带来的竞争加剧；归母净利润-3.31 亿元，扣非归母净利润-3.48 亿元，业务亏损一方面因为成本费用调整滞后，另一方面出于谨慎性原则计提减值损失较上年同期增加约1.17 亿元；主营业务毛利率为6.28%，同比下降17.49个百分点。24Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为2.60/2.62/2.80/2.36 亿元，归母净利润分别为-0.38/-0.33/-0.58/-2.02 亿元。药物发现与药学研究收入4.95 亿元，毛利率-3.68%；临床前研究收入5.42 亿元，毛利率15.37%。

25Q1 实现收入2.67 亿元（+2.92%），归母净利润-0.15 亿元（同比减少亏损2300.89 万元），扣非归母净利润-0.19 亿元（同比减少亏损2085.13 万元）；经营活动产生的现金流量净额转正，实现93.77 万元（同比增加5949.21万元）。25Q1 大幅减亏，主要因为公司持续深化降本增效，公司在实现营业收入增长的同时，加强成本管理，营业成本同比下降12.46%，综合毛利率提升所致。

加快推进全球化布局，贡献业绩增量。公司在2023 年9 月初步完成美国波士顿的研发实验室的建设，2024 年8 月，波士顿的第二座研发中心也正式投入运营，已经提供了多项符合国际标准的临床前研发服务，全球化战略再深化，2024 年公司境外订单同比增长超过20%。

25 年员工持股计划发布，经营拐点将至。4 月22 日公司公告《2025 年员工持股计划（草案）》，制定2025 年公司业绩考核目标：公司需满足以下条件之一，（1）以2024 年的营业收入为基数，2025 年的营业收入增长率不低于10%,（2）2025 年的净利润实现扭亏为盈。

盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年收入分别为11.51/12.89/14.70 亿元，同比增长10.9%/12.0%/14.0%；归母净利润分别为-0.39/0.29/0.94 亿元。

    　　维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期