深度*公司*兆威机电(003021)：2024年营收/归母净利润稳健增长 汽车电子与灵巧手是未来主要增长点

公司发布2024 年年度报告和2025 年一季度报告，公司2024 年营收/归母净利润均稳健增长，公司于2024 年11 月发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具有较强的技术领先性。公司积极构建“1+1+1”的纵向协同创新体系和“双轮驱动”的发展模式，我们看好公司加强研发/市场的协同，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

2024 年营收/归母净利润稳健增长，2025Q1 归母净利润同比略有下滑。2024 年公司营收15.2亿元，同比增长26.4%；归母净利润2.3 亿，同比增长25.1%；扣非归母净利润1.8 亿，同比增长37.6%；毛利率31.4%，同比提升2.4 个百分点；净利率14.8%，同比下降0.2 个百分点。2025Q1 单季度公司营收3.7 亿元，同比增长17.7%，环比降低21.3%；归母净利润0.5 亿元，同比降低1.2%，环比降低17.0%；扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长6.9%，环比降低14.8%；毛利率31.7%,净利率14.9%。

主要业务领域有序迭代，公司发布的17 自由度电机直驱人形机器人灵巧手成亮点。汽车方面，公司紧抓汽车自主品牌和新能源汽车发展机遇，与博世、比亚迪、理想、长安等主要汽车行业客户取得合作进展，提供产品如车载运动屏幕、汽车隐藏门把手、主动升降尾翼、热管理执行器、车载雷达、电子驻车（EPB）等产品；消费及医疗科技方面，公司在AR&VR、智能家居、胰岛素泵、吻合器等产品领域为客户提供有竞争力的解决方案；先进工业方面，公司加大对工业装备的布局，打造更薄、更轻、更小和更多功能的工业驱动系统产品赋能客户；机器人方面，公司于2024 年11 月发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，集成了微型减速器、电机、控制单元和电子皮肤传感器，具有17 个主动自由度，可继续拓展自由度配置，每个指关节均配备独立高功率密度微电机模组，可实现独立控制，同时，通过多关节层级力位协同的柔顺控制，可执行更为复杂的动作；集成的柔性电子皮肤，具备多模态感知能力，基于不同工作场景的强化学习模型，可以提升灵巧手的智能性，公司设计的灵巧手大幅提升使用寿命，符合工业级产品的标准。未来公司将加快新一代灵巧手驱动模组及整手的商业化进程，优化硬件材料、微型化和机械结构设计，提升运动控制、手势学习等算法能力，持续巩固在该领域的先发优势和市场领导地位。

构建“1+1+1”的纵向协同创新体系和“双轮驱动” i的发展模式，向着综合解决方案服务商转型。公司构建 “1+1+1”协同创新体系，将传动系统、微电机系统与电控系统高度融为一体，不同于传统分散式研发模式，公司的研发体系可更好地系统协同，实现结构融合、快速迭代和功能优化，显著提升产品价值，这种一体化协同方式可帮助客户突破复杂技术瓶颈，加快公司向集成化、行业定制化和高性能驱动解决方案的综合服务商的转型进程。同时，公司积极构建“双轮驱动”的发展模式，进一步扩大市场份额。一方面，公司将持续与行业头部客户共同开发定制化解决方案，打造多重增长点；另一方面，公司将加快核心产品的自主品牌商业化进程，特别是在新兴高增长行业中的布局与推广，推动标准化、规模化与市场认知。

    　　估值

我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.62/3.29/4.06 亿元，每股收益1.09/1.37/1.69 元，对应市盈率119.8 倍/95.4 倍/77.2 倍。我们认为公司人形机器人灵巧手产品兼具领先技术优势和广阔市场空间，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险