金诚信(603979)：矿服板块稳健运营 铜矿业务加速放量

公司发布2024 年年报和25 年一季报

2024 年公司实现营业收入约99.42 亿元，同比+34.37%；实现归母净利润15.84 亿元，同比+53.59%；实现扣非归母15.7 亿元，同比+52.74%。

    2024Q4 实现归母净利润4.91 亿元，同比+52.77%，环比+2.15%；实现扣非归母4.82 亿元，同比+48.27%，环比+0.48%。

2025Q1 公司实现营业收入28.11 亿元，同比+42.49%，环比-5.41%；归母净利润4.22 亿元，同比+54.1%，环比-14.01%；实现扣非归母4.09 亿元，同比+51.56%，环比-15.08%。

资源端：铜矿产量25 年同比计划继续提升，关注Lubambe 和Lonshi 西区进展铜：2024 年铜矿量价齐升，2025 年仍将维持高增。2024 年铜均价75040 元/吨，同比+10.3%。2024 年全年铜（当量）产、销量分别为4.87、4.92 万吨，同比分别+159%、+383%，期末库存1.15 万吨。2025年计划铜产量7.94 万吨，销量7.89 万吨。2025 年，Lubambe 铜矿提产改造、Lonshi 铜矿西区稳产达产，将是资源开发板块重点工作。

    2025Q1 铜产销量分别为1.75、1.89 万吨。

Dikulushi 矿（90%权益）：2024 全年铜精矿含铜（当量）产量1.48万吨，销量1.41 万吨，库存0.32 万吨。

Lonshi 矿（100%权益）：1）2024 全年阴极铜及铜精矿含铜（当量）产量2.61 万吨，销量2.72 万吨，库存阴极铜0.45 万吨+铜精矿含铜（当量）0.79 万吨。2）公司拟向刚果（金）国有资产管理部门（指定机构持有股权）转让Lonshi 铜矿项目公司5%的股权，转让相关手续正在办理中。3）据Lonshi 东区可研，东区设计采用地下开采，计划基建工期4.5 年，矿山投产后，第4 年达产，达产后东区+西区合计产铜10 万吨金属量。

Lubambe 铜矿（80%权益）：2024 年7-12 月铜精矿含铜（当量）产量0.78 万吨，销量0.79 万吨，库存0.04 万吨。公司2024 年6 月正式接管Lubambe 铜矿计划对现有矿山技改优化，随着技改方案逐步推进，经营水平有望逐步改善。

San Matias 铜金银矿（约70%权益）：Alacran 矿床开采计划（PTO）已获哥伦比亚国家矿业局（ANM）批准，环境影响评估报告（EIA）已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA），尚待批复。

磷：2024 年磷矿石产销量分别为35.65、36.11 万吨，同比分别+116%、126%。2025 年磷矿石计划产销量30 万吨。

贵州两岔河磷矿（90%权益）：2024 年，两岔河磷矿全年增产至35万吨。南部采区生产规模30 万t/a，已于2023 年下半年正式投产； 北部采区生产规模50 万t/a，建设期3 年，已于2023 年下半年开始建设。

    矿服端：板块24 年稳健运营，持续开拓国内外市场

量：24 年全年实现采供矿量4149.18 万吨，完成年计划的93.4%，同比+5.5%；实现掘进总量417.17 万立方米，完成年计划的92.9%，同比-9.0%。25 年公司目标实现采供矿量4417.29 万吨，掘进总量386.94 万立方米。公司2025 年计划海外广泛跟踪海外高价值项目，力争在新的国别实现项目突破。

营收：24 年全年实现矿服营收65.4 亿元，同比-1%。公司全年新签及续签合同金额约115 亿元，续签普朗铜矿10 年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿5 年期地下开拓和采矿承包合同。25Q1 公司实现矿服营收15.0 亿元，同比-3.3%。

毛利：24 年全年矿服业务毛利率26.75%，同比-2.2pct。25Q1 矿服毛利率23.1%，同比-3.1pct，主因Lubambe 部分矿服项目转为内部管理单位，及2024 年12 月公司收购Terra Mining 后并表，该公司露天矿服业务尚处业务开展前期。

    投资建议：

铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2025 年-2027 年的营业收入分别为122.47、137.56、168.00 亿元，净利润分别为20.71、23.85、29.08 亿元，对应EPS 分别为3.32、3.82、4.66 元/股，目前股价对应PE 为11.2、9.7、8.0倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为53.1 元，相当于2025 年16倍动态市盈率。

    风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期