洁美科技(002859)：收入稳健增长 研发大幅投入拓展高端领域

事件描述

公司发布2024 年报及2025 一季报，2024 年度实现收入18.2 亿元，同比变动15.6%，归属净利润2.0 亿元，同比变动-20.9%，归属扣非净利润2.0 亿元，同比变动-21.9%。2025Q1 实现收入4.1 亿元，同比变动14.0%，环比变动-12.9%，归属净利润0.3 亿元，同比变动-36.7%，环比变动34.9%，归属扣非净利润0.3 亿元，同比变动-40.2%，环比变动25.3%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.2 元（含税），分红+回购占2024 年度归属净利润的50.6%。

    　　事件评论

公司是一家专业为集成电路、片式电子元器件等企业配套生产薄型载带系列产品及离型膜等产品的科技企业，产品主要包括纸质载带、上下胶带、塑料载带及配套盖带、离型膜、流延膜、芯片承载盘等。公司实现原纸、PET 基膜、塑料粒子等原材料自产，构筑一体化产业链优势，牢牢把握客户资源优势，深耕三星机电、日本村田等重点客户，强化业务拓展，构筑客户和品牌优势。2024 年底，公司通过收购柔震科技，产品延伸至新能源电池正负极材料——复合集流体领域，主要应用于消费类锂电池、动力电池、储能电池客户。

2024 年主业稳健增长，收入提升明显。2024 年，公司电子封装材料营业收入15.7 亿元，同比增长13.1%。公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化纸质载带系列产品的结构，增加高精密压孔纸带专用设备，提升高附加值产品的产销量。公司进一步优化和完善生产基地战略布局，积极布局海外市场，提高对海外客户的响应速度，其中菲律宾生产基地顺利投产，已经向主要客户批量供货，马来西亚生产基地扩建项目也已启动建设。同时，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，完成了半导体知名客户的样品认证，并实现了向半导体领域重点客户的小批量供货，业务发展势头良好。公司电子级薄膜材料营业收入1.8 亿元，同比增长35.4%。MLCC 离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户实现稳定批量供货，并顺利进入韩日系大客户的批量供货导入阶段，其中韩系客户海外基地也通过了产品认证测试；偏光片离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货。广东肇庆基地离型膜一期项目两条线陆续投产，并已经通过多家客户的认证，开始逐步量产供货，华北地区产研总部基地项目（天津）顺利进入主体施工阶段，配套设施建设也在按计划进行，投产后将实现贴近客户供货，大幅提升公司在韩系客户的份额。2024 年公司为加快中高端离型膜的送样测试及放量进度，加大了新产品研发试制投入，研发相关投入同比增加较多（研发费用同比+85.5%），导致全年净利润略有下滑。

2025Q1 收入稳健增长，利润有所下滑。随着公司各业务条线持续放量，公司收入实现增长，但报告期内部分原材料成本及部分产能增加相应折旧摊销上升、职工薪酬和财务费用同比增长导致利润有所下滑，预计随着业务稳步上量盈利将有所修复。

    　　公司是国内薄型载带领域的龙头公司，打造起一体化、强研发、重客户的核心竞争优势。

受益于下游需求释放及国家政策扶持，薄型载带及离型膜国产替代市场广阔。预计2025-2027 年归属净利润分别为2.4/2.7/3.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；