海油工程(600583)：海上工作量显著提升 盈利能力持续改善

事件描述

公司发布2025 一季报， 2025 年一季度，公司实现营业收入50.96 亿元，同比减少10.15%；利润总额达到6.27 亿元，同比增加11.17%；实现归母净利润5.41 亿元，同比增加13.85%。

    　　事件评论

公司稳步推进国内外油气工程建设，海上安装工作量提升显著。公司积极推进国内外油气工程建设，2025 年Q1 完成了 10 座导管架和2 座组块的陆地建造，同比减少47.37%和71.43%；完成11 座导管架和3 座组块的海上安装，同比增加22.22%和减少50%；完成79.8 公里海底管线铺设，同比增加15.82%；建造业务完成钢材加工量10.97 万吨，同比减少19.34%；安装等海上作业投入0.59 万船天，同比增长22.92%。总体而言，陆地建造工作量下降，但海上安装工作量提升显著。

盈利能力持续改善，2025Q1 单季度毛利率是2020 年以来最高水平。2025 年Q1 公司销售毛利率达到16.15%，是2020 年以来单季度最高水平；2024 年销售毛利率达到12.28%，全年毛利率是自2018 年以来最高水平。盈利能力改善，或因为毛利率较高的安装等海上作业工作量显著提升。

新签订单趋缓，但在手订单充足未来工作量仍有保障。2024 年公司实现市场承揽额302.44 亿元，同比减少11.01%（2023 年历史最高）。2025 年Q1，公司实现承揽额35.63亿元，同比减少45.33%，但截至报告期末在手订单总额约为384 亿元，为公司持续发展提供支撑。

海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且2025 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，海油工程将充分受益。

大力发展深海科技，公司有望受益。《2025 年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身政府工作报告，预示着我国深海事业将迎来新的发展机遇，深海科技将为海洋经济发展注入新动力，有望成为未来经济增长的重要引擎。深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，海油工程装备业务有望在政策推动下迎来快速发展? 若不考虑未来股本变动，预计公司2025 年-2027 年EPS 为0.54 元、0.60 元和0.65 元，对应2025 年4 月25 日收盘价的PE 分别为10.09X、9.17X 和8.41X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、国际市场运营带来的风险。