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安杰思(688581):业绩稳健增长 海外本土化布局持续深化

admin 2025-05-18 01:12:31 精选研报 12 ℃
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安杰思发布2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入6.37 亿元,同比增长25.14%;归母净利润2.93 亿元,同比增长35.06%;扣非后归母净利润2.73 亿元,同比增长28.62%。分季度看,2024Q4 实现营业收入2.09 亿元,同比增长28.56%;归母净利润0.96 亿元,同比增长29.54%;扣非后归母净利润0.81 亿元,同比增长13.15%。

安杰思发布2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入1.29 亿元,同比增长15.27%;归母净利润0.56 亿元,同比增长6.57%;扣非后归母净利润0.49 亿元,同比增长0.81%。

观点:2024 年收入端稳健增长,EMR/ESD 类引领增长。利润端增速快于收入端,主要系收入扩大后规模效应显现,驱动盈利能力提升。海外市场增长亮眼,本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司启动运营,美国子公司进入运营筹备阶段,泰国生产基地一期项目落地推进,海外市场前景可期。公司持续加码研发创新,新产品不断迭代。

2024 年业绩稳健增长,利润端增速快于收入端主要系毛利率提升及期间费用率改善。2024 年公司收入端实现稳健增长,分产品看:GI 类收入4.13 亿元(同比+23.17%),毛利率74.65%(同比+0.64pp);EMR/ESD 类收入1.50 亿元(同比+42.85%),毛利率71.15%(同比+4.90pp);ERCP 类收入0.52 亿元(同比+36.61%),毛利率61.08%((同比-0.43pp);仪器类收入0.18亿元(同比-35.85%),毛利率62.03%((同比-4.93pp)。利润端增速快于收入端,主要系收入规模扩大后规模效应显现,盈利能力有所改善。2024 年公司毛利率 72.11%(( 同比+1.24pp),销售费用率8.01%((同比-1.76pp),管理费用率9.09%((同比+0.12pp),研发费用率9.30%(同比+1.19pp)。

海外市场增长靓丽,全球本土化布局持续深化。公司积极开拓全球市场,2024 年实现海外收入3.33 亿元(同比+36.19%),其中亚太市场增长96.12%,南美洲市场增长106.56%,大洋洲市场增长50.78%,北美洲市场增长38.79%,自有品牌销量占比近30%。公司持续巩固欧洲市场,发力北美市场,同时大力拓展南美及亚太市场。2024 年公司在北美和欧洲的销售布局取得突破性进展,子公司安杰思荷兰启动实地运营,美国子公司运营已进入策划筹备阶段。泰国生产基地一期项目实现落地并稳步推进,预计2025Q2 实现投产出货,海外本土化渗透能力持续增强。

高度重视研发创新,可换装止血夹获得市场高度认可。公司持续加码研发创新,2024 年获得4 张国内新增注册证,57 张海外新增注册证,随着研发投入持续加大,未来将有更多产品上市,杭安的高端诊疗设备产品预计在2025 年逐步迎来新产品的注册证。可换装止血夹市场认可度较高,已入院几十家,尚有几百家医院已提交报告,等待后续招标。海外已获得FDA、CE 注册证且在欧洲形成批量销售,美国市场已开展临床推广,海外市场放量可期。

盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司营收分别为7.92、9.99、12.57亿元,分别同比增长24.3%、26.2%、25.9%;归母净利润分别为3.43、4.26、5.35 亿元,分别同比增长17.0%、24.0%、25.7%。

      风险提示:行业政策变动;贸易摩擦及汇率波动;研发进度不及预期。

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