国轩高科(002074)：业绩符合预期 加速推进电池新技术及海外基地布局

国轩高科发布2024 年年报&2025 年一季报。2024 年公司实现营收353.9 亿元，同增12.0%；归母净利12.1 亿元，同增28.6%；扣非归母净利2.6 亿元，同增125.9%。2024 年公司销售毛利率/销售净利率为18.0%/3.3%，同增1.1/0.2pct。2025Q1，公司实现营收90.6 亿元，同增20.6%；归母净利1.0 亿元，同增45.6%；扣非归母净利0.1 亿元，同增37.6%。Q1 销售毛利率/销售净利率为18.3%/1.1%，同增0.4/0.6pct。此外，公司发布并实施完成2024 年度利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。

2024 年和2025Q1 公司电池产品出货同增40%和50%。2024 年，公司电池产品出货约63GWh，同增40.0%，其中动力占比约65%，储能占比约35%。1）在动力电池领域，根据SNE Research 数据，2024 年全球动力锂电池出货量为998GWh，同比增长15.4%。公司位列全球动力锂电池装机量第八，市占率3.2%；位列全球磷酸铁锂装机量第三，市占率6.18%。根据中国汽车动力电池产业联盟统计数据，公司占中国地区动力电池装机量4.6%，位列第四。2）在储能电池领域，根据EVTank 数据，2024 年全球储能锂电池出货369.8GWh，同比增长64.9%。而公司储能电池出货量市占率6%，位列全球出货第七。此外，2025Q1，公司电池产品出货18GWh，同增50.0%。

加速推进电池新技术及海外基地布局。1）在动力电池领域，公司推出了G 刻、星晨等多款高性能电池产品，并发布了第一代全固态“金石”电池，实现固态电池技术创新。面向商用车市场，公司推出了G 行品牌系列，全面覆盖重卡、轻卡、装载机、矿卡、大型客车等领域。与此同时，公司也在加速研发和量产面向低空飞行器、电动船舶、工程机械等新细分市场的产品组合。2）在储能电池领域，公司产品覆盖了电源侧储能、电网侧储能、工商业储能、家用储能、移动电源等多元化应用场景，包括储能电池及系统解决方案。2024 年，公司推出的5MWh 标准储能电池舱、Gotion EDGE、Gotion Home 等产品，具有高安全、长寿命、智能化等优势。此外，在基地建设上，公司泰国、越南基地已投入运营，其他海外基地及相关配套产业基地也正加速建设，属地化生产加速突破贸易壁垒。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润为13.1/18.7/25.5 亿元，同增8.8%/42.5%/36.5%，对应2025-2027 年PE 为31.9/22.4/16.4倍。维持“买入”评级。