日月股份(603218)：铸件龙头 受益于风电装机高增&大型化发展

事件：公司发布2024 年年度报告与2025 年一季度报告。2024 年全年实现：1）营收46.96 亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24 亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33 亿元，同比-21.57%。2）毛利率17.34%，同比-1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct。3）期间费用率为7.97%（销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%、4.01%、4.84%、-1.23%，同比分别变动-0.51pct，+0.22pct，-0.71pct，+1pct），同比基本不变。2025年Q1 实现：1）营收13 亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21 亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05 亿元，同比+49.42%。2）毛利率15.53%，同比-6.24pcts；净利率9.03%，同比-3.25pcts。

经营承压稳产，扩能增效迎增长。2024 年公司毛利率同比略微下降主要受风机招标价格的持续低迷以及风电全面实现平价上网影响，风电产业链产品销售价格的普遍下降，随新项目的投产，资产折旧和摊销成本也相应地有所增加。2025 年风电装机量提升，公司2025 年预计出货量将有提升，受益于铸件提价，公司参与的铸件环节有望打开较大盈利空间。公司2024 年铸件收入46.2 亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比-1.17pct。

铸件产量49.2 万吨，销量49 万吨，订单状况总体平稳，产销基本平衡。

2024 年底公司已经形成了年产70 万吨铸造产能规模，42 万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局，与外协加工产能协调共进、优势互补，构建“一体化交付”产业链。

大型化风机升级驱动，多元市场拓增量。随风力发电技术的不断进步以及海上风力发电产业的蓬勃发展，风力发电机组的功率呈现大型化趋势，促使风力发电主轴向大型化发展。大型风力发电机具有更高发电效率，进而有助于降低单位电力成本。公司持续致力于大功率兆瓦级风力发电产品的研发工作，在国内外海上及陆上风力发电市场占据战略制高点。公司布局高端合金钢市场，在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品，2024 年公司合金钢业务实现营收0.78 亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.36pct 至4.73%，未来有望推动业绩增长。

球墨铸铁技术应用拓展研究，寻求新增长点。公司专注球墨铸铁厚大断面技术的研发，不断开拓产品市场。在注塑机、风电、船舶等行业，公司已占据有利市场地位，并将技术应用于大兆瓦风机轴类产品的性能提升，使其达到锻造轴水平，凸显成本优势。此外，技术还被应用于核电领域，助力解决行业发展难题，同时为公司开辟新增长路径。

盈利预测：公司是铸件龙头，受益于风电装机高增&大型化发展，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.84 亿元、9.12 亿元、10.48 亿元，对应PE 为16.3/14.0/12.2 倍。