神农集团(605296)：公司营收利润双增 养殖成本优势凸显

　　事件

公司披露2024 年度业绩报告及2025 年一季度报告。2024 年，公司实现营业收入55.84 亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87 亿元，同比扭亏为盈。2025 年一季度，公司延续高增长态势，实现营收14.72 亿元，同比增长35.97%；归母净利润2.29 亿元，同比扭亏为盈。

    　　生猪出栏继续扩张，母猪产能充沛

2024 年及2025 年Q1 公司生猪业务实现量价齐升。2024 年公司生猪出栏227.15万头，同比49.40%；生猪销售均价16.16 元/公斤，同比8.83%。2025 年Q1 公司生猪出栏86.04 万头，同比73.15%；生猪销售均价14.95 元/头，同比11.65%。

公司母猪产能充沛，满足未来出栏量稳步提升。截至2025 年3 月，能繁母猪为12.8 万头，年底目标为16 万头，支持出栏稳步提升。公司2025 年生猪出栏目标为320-350 万头，2027 年为500 万头以上。

    　　养殖成本优势明显，资产负债率进一步下降

生产成绩持续向好，养殖成本大幅下降。2025 年3 月仔猪断奶成本270 元/头，较2024 年全年平均下降40 元/头。2024 年全年生猪平均完全成本约13.9 元/公斤，2025 年Q1 继续下降至12.4 元/公斤；公司2025 年完成成本目标为13 元/公斤以内，公司将从健康度、规模效应和管理效率等方面继续降本增效。公司资产负债率处于低位，货币资金充裕。截至2025 年Q1，公司拥有货币资金11.35 亿元，公司资产负债率27.81%，环比0.42pct。

    　　投资建议

考虑到2025 年猪价或低于2024 年全年，猪价周期性波动较大。我们预计2025-2027 年公司营收分别为69.24/84.43/96.06 亿元， 同比增速分别为23.99%/21.95%/13.78%，归母净利润分别为7.11/10.62/8.51 亿元,同比增速分别为3.54%/49.33%/-19.86%。2025-2027 年EPS 分别为1.35/2.02/1.62 元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。

风险提示：发生疫病的风险；公司出栏不及预期；生猪价格不达预期。