石英股份(603688)：一季度业绩环比改善 半导体石英材料有望成为重要增长点

　　投资要点:

    　　2024 年光伏市场需求波动，公司业绩承压

2024 年，公司实现营业收入12.10 亿元，同比减少83.15%；实现归母净利润3.34 亿元，同比减少93.38%；加权平均净资产收益率为7.43%，同比减少83.20 个百分点；销售毛利率45.96%，同比减少41.55 个百分点；销售净利率27.33%，同比减少42.98 个百分点。

其中，公司2024Q4 实现营收2.13 亿元，同比减少83.39%，环比减少18.00%；实现归母净利润0.21 亿元，同比减少97.52%，环比减少63.13%；ROE 为0.36%，同比减少10.97 个百分点，环比减少0.62 个百分点；销售毛利率25.51%，同比减少56.25 个百分点，环比减少14.33 个百分点；销售净利率8.59%，同比减少56.47 个百分点，环比减少12.15 个百分点。

分行业看，2024 年光纤半导体收入5.00 亿元，同比增长0.38%，毛利率56.29%，同比减少10.84 个百分点；光伏收入3.81 亿元，同比减少93.97%，毛利率39.80%，同比减少51.57 个百分点；光源收入3.06 亿元，同比减少5.71%，毛利率35.95%，同比减少8.28个百分点。

    　　2025Q1 归母净利润环比改善，毛利率、净利率水平环比提升

2025Q1 公司实现营收2.54 亿元，同比减少35.50%，环比增长19.00%；实现归母净利润0.53 亿元，同比减少66.71%，环比增长155.29%；ROE 为0.91%，同比减少1.17 个百分点，环比增长0.55个百分点。销售毛利率36.81%，同比减少24.39 个百分点，环比增长11.30 个百分点；销售净利率20.31%，同比减少20.44 个百分点，环比增长11.72 个百分点。

期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率2.17%，同比+1.14pct，环比-0.94pct；管理费用率10.10%，同比+3.13pct，环比+0.55pct；研发费用率6.57%，同比-3.85pct，环比-8.81pct；财务费用率0.02%，同比+1.76pct，环比+2.78pct。

    　　自产高纯石英砂生产的半导体石英材料通过重点客户认证，半导体石英材料有望成为公司重要增长点

公司坚持半导体材料优先发展战略，持续加大半导体方面研发和技术的投入，半导体用石英材料通过国内外主流半导体设备商认证产品的种类和数量不断扩大，半导体业务领域的石英材料正在成为公司重要的增长点。2024 年，公司根据市场需求推出更高纯度及更加纯净视觉效果的石英新品、不透明及完美石英、耐高温石英等系列新品，广受市场好评。

据公司2025 年一季报，公司用自产高纯石英砂生产半导体领域用石英材料已通过了重点客户认证，本次获得认证，表明公司生产的半导体用高纯石英砂已经具备进入国际供应链体系的市场准入条件。

    　　下一步公司将继续加快半导体产品的产能扩张，持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广。

    　　盈利预测和投资评级

公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业，半导体用石英材料通过国内外主流半导体设备商认证产品的种类和数量不断扩大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为14.62、18.09、22.67 亿元，归母净利润分别4.72、6.14、7.98 亿元，对应的PE 分别为38、29和22 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；产品认证及推广进度不及预期。