第一创业(002797)：固收业务特色显著 财富管理稳步提升

　　事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入35.32 亿元，同比增长41.91%，归母净利润9.04 亿元，同比增长173.28%，加权平均ROE 为5.80%，较上年提升3.55pct。2025 年一季度实现营业收入6.61 亿元，同比减少1.87%，实现归母净利润1.18 亿元，同比减少17.59%。

    　　事件点评

投资投行表现亮眼，财富管理稳步提升。2024 年公司各项业务均实现正增长，其中，自营业务增长幅度最大，全年实现投资净收入14.41 亿元，同比增长143.27%，投行业务增长46.40%至2.78 亿元，利息净收入增长31.75%至1.04 亿元，经纪业务及资产管理业务分别实现收入3.8 亿元、9.21 亿元，同比增长8.08%、1.77%。Q1 受益于市场活跃度提升，经纪业务实现收入1.23亿元，同比增长46.88%，资产管理业务实现收入2.45 亿元，同比增长8.36%，利息净收入0.18 亿元，同比提升29.71%，受一季度债券市场利率上行影响，自营业务实现收益1.52 亿元，同比下降33.69%。

加强分支机构赋能，夯实财富管理转型基础。公司深化分支机构“特色化、专业化”发展战略，将分支机构打造成公司全业务条线展业入口。2024年，公司新增客户12.53 万户，新增客户资产规模170.98 亿元，年内代理买卖证券业务净收入3.14 亿元，同比提升19.85%。加强资产配置能力，推动代销体系向资产配置转型，全年代销金融产品125.17 亿元，同比增长7.83%，日均产品保有规模91.22 亿元，同比增长4.17%。完善投顾服务体系，“e 投顾”品牌签约客户数及客户资产规模同比分别增加497.84%、712.96%。

固收深化交易驱动转型，加强一二级销交联动。固定收益优势稳固，较好把握市场机遇，2024 年实现自营投资业务净收入14.41 亿元，同比增长143.27%。2024 年债券交易额7.40 万亿元，同比下降6.94%，其中，现券交易额5.74 万亿元，同比增长0.05%。同时持续提升销售能力及专业定价能力，2024 年实现固收产品销售金额1984 亿元，同比增长11.96%，探索多收入转型。

资管规模有所下滑，公募规模显著提升。以资产管理业务为核心，持续提升主动管理能力及产品创设能力，2024 年末，受托客户资管金额536.38 亿元，同比减少12.34%。创金合信受托管理规模6322.97 亿元，同比减少36.66%，其中，公募基金规模1457.54 亿元，同比增长27.79%，固定收益类公募基金近三年收益率排名市场前1/3 位置，多只产品收益率居前。

    　　投资建议

公司固定收益特色突出，资产管理具备一定市场竞争力，具有差异化竞争优势。预计公司2025 年-2027 年分别实现营业收入34.69 亿元、37.25 亿元、40.24 亿元。归母净利润8.46 亿元、9.37 亿元和9.99 亿元，减少6.37%、增长10.80%和6.60%；PB 分别为1.73 /1.70/1.68，维持“增持-A”评级。

风险提示

    　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期风险，公司出现较大风险事件，资本市场改革不及预期。