北方国际(000065)：盈利能力提升 运营业务稳步推进

　　事件描述

    　　公司2025 年一季度实现营业收入36.50 亿元，同比减少27.22%；归属净利润1.77 亿元，同比减少32.97%；扣非后归属净利润1.75 亿元，同比减少32.45%。

    　　事件评论

2025 年一季度公司营业收入下滑。公司2025 年一季度实现营业收入36.50 亿元，同比减少27.22%，归属净利润1.77 亿元，同比减少32.97%。主要由于本期蒙古矿山工程一体化项目毛利与去年同期相比有所下降导致。

公司盈利能力提升，费用率大幅提升，最终净利率下降。公司2025 年Q1 综合毛利率13.03%，同比提升3.41pct，费用率方面，公司2025 年Q1 期间费用率7.84%，同比提升4.53pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.89、1.14、0.12、2.39pct至3.17%、2.99%、0.46%和1.22%，其中财务费用较上年同期增加175.82%，主要由于汇率波动导致。信用+资产减值收益合计0.21 亿元，同比增加了0.3 亿元，主要由于子公司北方车辆计提资产减值损失导致。综合来看，公司2025 年Q1 归属净利率4.85%，同比下降0.42pct，扣非后归属净利率4.80%，同比下降0.37pct。

公司现金流流入减少，收现比提升，资产负债率下降。公司Q1 经营活动现金流净流入3.34 亿元，同比少流入0.05 亿元，收现比91.27%，同比提升2.11pct；同时，公司资产负债率同比下降3.41pct 至57.23%，应收账款周转天数同比增加33.52 至102.46 天。

公司运营项目稳步推进，新签订单有所下滑。2025 年一季度，公司新签项目1,524.20 万美元，同比下滑39.75%。1）2025 年一季度，蒙古矿山一体化项目采矿板块采矿量1,113万方，物流运输板块完成中盘运输量75 万吨，通关仓储板块过货量40 万吨，焦煤销售板块销售量105 万吨。2）2025 年一季度，克罗地亚塞尼风电项目共实现发电1.23 亿度。

3）2024 年，老挝南湃水电站项目全年发电4.16 亿度，截至目前项目累计已发电28 亿度。4）2024 年，巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线运维项目全力保障运营，平均客运量同比增加30%。5）2024 年，尼日利亚金矿运营服务项目完成冶炼厂技术升级，实现黄金稳产8000 盎司/月。6）2024 年，波黑125MW 光伏投资项目10 月签署股权收购协议，年底完成了股权交割。项目采用BOO 模式，建设期1 年，运营期30 年。

    　　风险提示

    　　1、项目进展不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。