中交设计(600720)：减值冲回提升业绩 海外拓展未来可期

　　事件描述

    　　公司一季度实现营业收入16.74 亿元，同比减少21.77%；归属净利润0.94 亿元，同比增长1.91%；扣非后归属净利润0.78 亿元，同比减少10.37%。

    　　事件评论

受工程总承包业务剥离影响，营收持续下滑。公司一季度实现营业收入16.74 亿元，同比减少21.77%，主要受工程总承包业务剥离影响。

盈利能力下滑，信用减值冲回，综合来看净利润维持稳定。公司一季度综合毛利率14.83%，同比下降1.16pct，费用率方面，公司一季度期间费用率13.73%，同比提升2.98pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.18、0.44、1.70、1.03pct至2.02%、5.23%、7.35%和-0.87%，资产+信用减值收益合计0.95 亿元，同比提高了0.76 亿元。综合来看，公司一季度归属净利率5.61%，同比提升1.30pct，扣非后归属净利率4.65%，同比提升0.59pct。

当前在手合同及中标待签合同储备充裕，海外业务实现高速增长。2024 年公司实现新签合同额172.8 亿元，境内新签合同额157.3 亿元，境外新签合同额达2.18 亿美元，同比增长81.6%，境外业务增长迅猛。分业务结构来看，大交通业务新签85.7 亿元，大城市业务53.8 亿元，江河湖海8.3 亿元，其他业务25 亿元。

经营现金流流出增加，资产负债率下降。公司25 年一季度经营活动现金流净流出10.73亿元，同比多流出0.76 亿元，收现比120.32%，同比提升15.29pct；同时，公司资产负债率同比下降3.78pct 至48.27%，应收账款周转天数同比增加243.20 至571.43 天。

公司为设计行业龙头公司，海外市场增长显著。公司旗下三家市政院各有优势，其中西南院、东北院位列全国“市政八大院”之一，业内口碑良好。海外方面，中交设计的母公司中国交建在2024 年海外业务占比达到17.5%，且有着多年的海外项目经验和良好的品牌口碑。中交设计旗下六家设计院在海外深耕多年业务广布，叠加母公司的优势，中交设计有望快速实现海外市场拓展。2024 年，公司新签海外合同额达2.18 亿美元，同比大幅增长81.6%，实现营业收入7.32 亿元，同比增长67.37%，业务覆盖交通、新能源、市政、环保等多领域，海外市场拓展成效显著。公司在传统主业总体维持稳定的基础上，积极转型，聚焦战新产业，发力新能源、低空经济、地下空间等领域，结合公司出海业务不断拓展，预计25-27 年归属净利润17.97、18.90、20.69 亿元，对应当前PE 分别为10.10、9.60、8.77 倍。

    　　风险提示

    　　1、国内基建资金落地不及预期；

    　　2、公司新签订单不及预期。