浙江鼎力(603338)：中美贸易获90天窗口期 业绩兑现确定性增强

　　投资要点

事件：2025 年5 月12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改 2025 年4 月2 日第13257 号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90 天，保留剩余10%关税；取消2025 年4 月 8 日第14259 号行政令和2025 年4 月9 日第14266 号行政令对这些商品的加征关税。

中美贸易获90 天窗口期，业绩兑现确定性增强此次合约落地后，90 天内中国出口往美国的产品关税为30%（20%芬太尼+10%对等）， 90 天后提升至54%。我们预计54%关税下公司产品出口美国市场的盈利能力仍能保持一定水平，且关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力。本次中美关税政策调整，（1）短期，继续提供发货备货窗口期，（2）中长期看，公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性。

欧洲双反终裁税率20.6%行业最低，总体影响可控2025 年4 月25 日，欧盟委员会对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，星邦、中联、Jenie、JLG、鼎力五家企业双反税率分别为49.3%/41.7%/35.0%/22.5%/20.6%，配合调查的其他企业（含临工、徐工、柳工、杭叉等）税率为42.2%。鼎力双反税率全行业最低，甚至优于外资品牌，充分体现欧盟对浙江鼎力合规经营和市场化运作的认可。我们认为该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限：（1）行业被普征关税情况下，涨价为确定性趋势，可将部分成本向终端客户转移；（2）高附加值产品持续推出，差异化竞争优势将进一步提升公司在欧洲市场的核心竞争力。展望后续，参照北美市场，我们认为行业高关税或成为壁垒，随着2025 年公司新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升。

海外臂式放量+各地区维稳向好，看好公司业绩成长性我们看好公司业绩增长持续性：（1）臂式随海外客户试用验证通过，快速放量支撑业绩增长；（2）北美地区此前已有部分备货，联合声明后备货窗口期再次延长；（3）欧洲双反关税行业最低+高附加值产品持续推出；（4）新兴市场、非高机板块业务持续拓展；（5）并购CMEC 及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测21（同比+31%）/24（同比+14%）/28（同比+14%）亿元，当前市值对应PE 分别为12/10/9X，维持“买入”评级。