光电股份(600184)：迎来业绩拐点 军民双轮驱动业绩增长

　　事件

    　　近日，光电股份发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入12.97 亿元，同比减少41%，实现归母净利润-2.06 亿元，同比减少398%。

    点评

1、防务类产品收入下降是2024 年亏损的主要原因，新华光营收利润双增长。受下游客户计划推后影响，精确制导类产品部分合同和订货需求推后履行，未能形成收入，导致防务产品收入大幅下降67%至5.26 亿元，毛利率下降12.56 个百分点至4.06%。光电材料与器件业务收入达7.42 亿元，同比增长29%，毛利率下降2.75 个百分点至12.29%，子公司新华光实现净利润909 万元，同比增长47%。

2、产品线不断拓展，开辟四足/人形机器人等平台应用。公司2024年开展了四足无人平台双光模块研制，研制的双目相机搭载于多型装备中，并在2024 年度的珠海航展随总体亮相；开展了人形机器人头部模组研制工作，产品装备于某型机器人系列平台， 于2024 年完成首批交付，正在进行新一轮研制。目前该类项目还在研发布局阶段，后续有望产业化，成为公司新的业绩增长点。

3、公司2025 年经营计划为实现营业收入25 亿元，其中防务业务16.85 亿元，光电材料与元器件8.15 亿元，预计2025 年将实现扭亏为盈。2025Q1，公司实现营收3.06 亿元，同比增长33%，实现归母净利润0.01 亿元，同比增长110%，业绩拐点已现。

4、拟定增不超过10.2 亿，投向高性能光学材料及先进元件项目、精确制导产品数字化研发制造能力建设项目以及补流。其中，高性能光学材料及先进元件项目旨在高性能光学材料和先进元件生产线改造和扩能建设，拟通过改扩建生产线形成年产高性能光学玻璃材料1560 吨、非球面精密模压件3600 万件、红外镜头400 万只的生产能力，相关产品将应用于智能驾驶等领域。随着“智驾平权”时代到来，智能驾驶相关镜片产品空间广阔。4 月15 日，公司关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过。

5、2025 年2 月6 日，兵器工业集团与兵器装备集团举行工作会谈，双方一致认为，兵器两集团同根同源，面向未来，要相互欣赏、相互成就、相互拥抱，围绕一个共同使命，建立一个工作计划，形成一套工作机制，组建一个工作团队，开启战略合作新局面。我们认为，　　随着两集团合作的深入，光电股份作为上市平台可承接的资产将更加丰富。

6、我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为0.74、1.53、2.52 亿元，同比增长 136%、106%、65%，对应当前股价PE 分别为100、49、29 倍，给予“买入”评级。

    　　 风险提示

1、军品恢复不及预期；2、民品竞争压力大导致盈利能力下降；3、未来资本运作具有不确定性。