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广信股份发布2024 年年度业绩报告:2024 年,公司实现营业总收入46.43 亿元,同比下降20.88%;实现归母净利润7.79 亿元,同比下降45.88%。2025 年一季度,公司实现营业总收入9.82 亿元,同比下降19.22%,环比下降14.86%;实现归母净利润1.61 亿元,同比下降28.50%,环比下降21.30%。
投资要点
价格背离致业绩承压
从行业端看,2024 年以来,全球农药市场受复杂经济与政策环境影响,供需失衡、价格波动,且产能过剩、政策调整等问题凸显,给公司业绩带来显著冲击。从价格端看,自2022年下半年行业周期下行以来,农药价格一直处于震荡向下阶段,2024 年内农药及连带中间体价格在需求回升状态下仍处于底部震荡状态。其中公司农药原药产品均价平均下滑33.78%至2.58 万元/吨,农药中间体产品均价则下跌34.75%至2219 元/吨。尽管2024 年公司农药及农药中间体产品的销量较上年增长10.52%,但销量增长难以弥补价格下滑影响,导致全年农药/ 农药中间体产品的营收分别下降17.17%/25.35%,毛利率分别下降7.15pct/6.45pct。
费用率上升与现金流净额下滑并存
期间费用方面,2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率变化分别为+0.27/+0.16/+0.32/+1.02pct,其中财务费用率同比显著变化为2024 年度利息收入下降以及汇率变化导致汇兑收益减少所致;现金流方面,2024 年度公司经营性现金流净额为5.35 亿元,同比下降26.92%,主要系报告期内销售收入下降,现金流入减少所致。
自主技改双轮驱动,完善产业链布局
公司现已形成杀菌剂、除草剂和农药中间体三大类别数十个品种的产业架构,是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一,公司一体化较为完备,产品链条较长,且绝大多数中间体完成自产自销,多个产品具有较强的市场竞争力。公司将以“自主研发+技改增效”为主构建新动能:其一,公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源,两大 生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年。未来将依靠现有产品,充分利用光气的优势资源,进一步拓宽光气化产品,打造全产业链的模式,丰富原药产品的种类,以高端低毒附加值高的产品逐步替代市场竞争力低的产品。目前已完成医药中间体-对氨基苯酚的建设,未来将持续进军新材料和医药市场,拓宽产业面。其二,公司将依托国际市场销售网络,寻求与国际农药大公司的战略合作机会,扩大公司在海外市场的知名度,积极承接国际产业转移。通过充分利用产品高品质优势,加大产品推广力度,将公司的新品源源不断地推荐给客户,提高国内市场的份额。其三,通过合理调整产品结构,促进公司技术和管理水平的跨越式提升,全面提高本公司在国内外市场竞争的核心能力。
盈利预测
公司布局光气全产业链,看好公司农药产品附加值逐步提升。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为8.17 、10.03、11.28 亿元,当前股价对应PE 分别为12.2、9.9、8.8 倍,给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期;新产能投放进度不及预期;市场竞争风险;环境保护风险;宏观政策风险;产品价格大幅下跌风险。QQ交流群586838595 |
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