安图生物(603658)：海外业务增速加快 开启国际化新征程

　　事件

公司发布2024 年报和2025 年一季报。2024 年公司实现营收44.71 亿元（yoy+0.62%），归母净利润为11.94 亿元（yoy-1.89%），2025Q1 实现营收9.96 亿元（yoy-8.56%），归母净利润为2.70 亿元（yoy-16.76%）。

海外收入同比增速超30%，国际竞争力逐步提升2024 年公司实现营业收入44.71 亿元，同比增长0.62%；归母净利润为11.94 亿元，同比下降1.89%。利润端承压主要为营收端增速放缓和研发费用的增加。分区域，国内业务营收41.05 亿元，同比下降1.30%，主要受集采等政策影响，占总营收比例92%；境外业务营收2.84 亿元，同比增长36.25%，海外市场拓展成效初显，国际竞争力逐步提升。

    　　持续重视研发投入，盈利能力持续改善

盈利能力持续改善，2024 年公司毛利率为65.41%（yoy+0.34pp），净利率为26.82%，（yoy-0.73pp），净利润率下降主要为研发费用增加。期间费用率为38.3%（yoy+2.19pp）。其中销售费用率为17.17%（yoy+0.16pp），管理费用率为4.72%（yoy+0.58pp），财务费用率为0.04%（yoy-0.16pp）。研发费用率为16.37%（yoy+1.60pp）。2024 年公司研发投入达7.32 亿元，占营业收入的16.37%，显示出公司在研发创新上的持续投入。在研发管线方面，公司将继续关注分子诊断、免疫诊断和POCT 等领域的前沿技术，推动技术创新和产品升级。通过持续的研发投入和市场拓展，公司有望在未来继续保持稳健增长，巩固其在体外诊断行业的领先地位。

    　　投资建议：维持“买入”评级

由于行业政策有所变化， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为47.73/58.11/69.72 亿元，同比增速分别6.75%/21.75%/19.97%；归母净利润分别为12.80/15.60/18.76 亿元，同比增速分别为7.20%/21.80%/20.28%。EPS 分别为2 .24/2.73/3.28 元/股。公司作为体外诊断优秀企业，维持“买入”评级。