中微半导(688380)：营收稳步增长 利润扭亏为盈

　　投资要点

营收稳步增长，利润扭亏为盈。2024 年MCU 领域需求持续增加，但由于竞争愈发白热化，内卷加剧，产品单价持续下滑，导致市场营收规模不增反降。据统计，2024 年全球MCU 市场总体销售额为224 亿美元，同比下滑56 亿美元。面对竞争持续加剧、产品单价整体下滑的态势，公司通过新产品研发、供应链和库存管理，提高产品的性价比和竞争力，积极开拓新的应用场景，有效扩大了产品的市场份额，出货量保持快速增长，2024 年出货量同比增长近50%，持续扩大产品市占率，实现营业收入9.12 亿元，同比增长27.76%；毛利率大幅回升至29.86%；归母净利润1.37 亿元，25Q1 单季度实现营收2.06 亿元，同比微增；毛利率进一步修复，达到34.46%；归母净利润0.34亿元，同比增长19.4%。

坚持研发投入，拓展下游应用。公司保持高强度的研发投入，2024年研发费用1.28 亿元，研发占比为13.99%，25Q1 研发费用0.28 亿元，研发占比为11.20%。公司大力开发通用型MCU 产品，通用型8 位机系列化目标已经实现，32 位机M0+内核低成本和高性能通用产品完成投片，M4 内核通用产品完成设计，产品结构从专用MCU 向专用与通用兼顾MCU 转型顺利。通用MCU 产品料号的增加，拓展了产品应用领域，比如进入AI 服务器和机器人领域，产品市场空间有效扩大。

    　　l 投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入12.4/15.6/19.6亿元，归母净利润分别为1.8/2.4/3.3 亿元，维持“增持”评级。

    　　l 风险提示：