恩捷股份(002812)：固态硫化物新品发布 主业持续拓展全球市场

事件：近日，恩捷股份举办全固态硫化物新品发布会，推出超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等系列新品。其中，高纯硫化锂，目前已建成完成中试百吨级产线；硫化物固态电解质，纯度和电导率能够满足国内外头部电池企业的性能指标；硫化物电解质膜，已实现卷对卷、连续化生产。

固态电池产品性能指标领先，硫化物电解质产能逐步落地。公司专注于固态电池材料的研发，开发了硫化锂、硫化物固态电解质、硫化物固态电解质膜产品，其中，高比能电池用半固态电解质复合膜在-30°C 超低温环境下，还能使电芯放电容量保持率同比提升10%以上；固态电解质膜薄度最低可小于30μm，室温下其离子电导率可达2mS/cm，属于行业领先水平。同时，公司硫化物固态电解质材料生产项目落地玉溪，总投资3 亿元，全部建成投产后预计年产量可达1000 吨。

锂电隔膜拓展全球市场，深化与下游客户战略合作。锂电池隔膜业务，公司完成匈牙利锂电池隔离膜一期项目的建设，加速推进客户验证工作，同时启动美国锂电池涂覆隔膜工厂项目建设，该项目规划产能约7 亿平方米涂布膜；公司公告了匈牙利二期项目和马来西亚项目，分别规划约8 亿平方米隔膜产能和约10 亿平方米隔膜。公司与海外客户如LGES、Ultium Cells LLC 等签订长期供应协议，与国内多家高端客户如国轩高科等签订隔膜保供协议，不断加深与重要客户在海外市场的战略合作。

投资建议：我们预计公司25-27 年实现归母净利润分别为4.17/9.29/15.73亿元， 同比分别为+175.0%/+122.8%/+69.3% ， 对应EPS 分别为0.43/0.96/1.62 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。