林洋能源(601222)：电表+储能双轮驱动 海外业务重点突破

事件：2025 年5 月29 日，公司发布预中标公告，在国家电网有限公司2025 年第三十一批采购（营销项目第一次计量设备招标采购）中公司预中标共7 个包，合计总数量68.82 万台。其中：第一分标预中标数量50万台；第二分标预中标数量14.4 万台；第三分标预中标数量2.42 万台；第六分标预中标数量2 万台。预计公司此次合计中标总金额约16,501.73万元。

智能计量主业稳健，研发投入持续增加提升竞争力。2024 年电能表与系统类产品实现营收27.04 亿元，同比+18.94%，毛利率36.12%，同比+1.19pct；2024 年公司在国网电能表招标采购中合计中标金额约6.31 亿元，在南网计量产品框架招标项目中合计中标金额约6.01 亿元。储能业务营收9.19 亿元，毛利率17.64%，同比+1.55pct，公司完成海外版工商业储能柜、4MWh 直流舱产品及相应认证，积极开发海外5MWh 直流舱和418kWh 交直流电柜产品。电站销售业务营收11.86 亿元，毛利率25.94%，同比+14.46pct，公司持续以“开发+EPC+运维”的模式推进新能源业务。公司2024 年研发投入2.69 亿元，占营业收入3.99%，同比+20.88%，2024 年公司新增取得授权专利78 件，其中发明专利37 件。

海外多业务需求增长，公司前期布局将陆续兑现。电表业务方面，海外换表升级、分布式能源接入、防窃电和预付费功能、AMI 等需求推动公司电表业务海外持续扩张。储能业务方面，公司2025 年聚焦欧洲、中东、东南亚三大市场，在波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，在沙特新建的海外1GWh 生产基地有望年内投产，海外业务有望逐步兑现。

投资建议：随着公司电表、储能业务持续兑现业绩，我们预计2025-2027年公司实现归母净利8.45/9.40/10.11 亿元，同比+12.3%/+11.1%/+7.6%，对应EPS 为0.41/0.46/0.49 元，维持“买入”评级。