日辰股份(603755)：收入保持较高增长 一季度盈利改善

公司发布2024 年年报以及2025 年一季报：2024 年，公司实现营业收入4.05 亿元，同比增加12.59%；实现归母扣非净利润0.55 亿元，同比增加5.59%。2024 年第四季度，公司实现营业收入1.07 亿元，同比增加14.90%；实现归母扣非净利润0.03 亿元，同比增加-78.70%。2025 年一季度，公司实现营业收入1.01 亿元，同比增加10.50%；实现归母扣非净利润0.18 亿元，同比增加44.87%。

营收保持较高增长。20243Q、20244Q、20251Q 公司营收分别同比增长6.45%、14.90%和10.50%，延续了较高的增长势头。公司的核心客户是餐饮企业，餐饮业萧条导致复调行业增长遇阻。根据国家统计局数据，餐饮行业2024 年的收入累计同比增5.3%，增幅较2023年减少15.10 个百分点；2025 年1 至4 月餐饮行业收入累计同比增4.8%，增幅较2024 年同期收窄4.5 个百分点。在餐饮消费持续走弱的背景下，公司以产品定制为策略，深度挖掘客户需求，为客户提供复调方案，形成从需求到产品的反向链条，保障了收入增长的可持续性。

酱汁类复调实现高增。2024 年酱汁类复调实现营收3.19 亿元，同比增19.31%，增幅较上年提升3 个百分点，该品类在销售中的占比达到78.81%。此外，2024 年粉体复调营收0.83 亿元，同比增-5.50%，增幅较上年下滑23.78 个百分点，销售权重为20.56%，粉类复调拉低了复调主业整体的增长。本期，食品添加剂业务延续了上年的同比下滑趋势，销售权重降至0.45%。

华东、华南、华北市场的收入增长较多，东北和华中市场的营业额下滑。2024 年，华东市场录得营收2.75 亿元，收入占比67.90%，是公司最大的销售市场，2024 年在较高的基数之上同比仍增长10.82%。华北是公司的第二大市场，2024 年的销售权重达到18.77%，2024 年华北市场的营收同比增长21.75%，增长较快。华南市场2024年营收同比增长61.38%，收入权重4.69%，基数小但增长快。2024年东北和华中市场收入下降：2024 年两大市场的收入权重分别为　　和4.01%，收入下降影响了整体增长。

2024 年毛利率下滑，但控费之下净利率上升。2024 年，公司主营业务的毛利率38.76%，同比下滑0.1 个百分点。其中，收入权重较大的酱汁类复调的毛利率同比下滑0.54 个百分点至37.53%，粉体类和食品添加剂的毛利率分别上升2.70 和1.58 个百分点，分别达到42.59%和77.86%。尽管主营毛利率下滑，但公司积极控费，2024年的期间费用率同比下降1.43 个百分点，推动本期净利率上升0.08个百分点至15.78%。

2025 年一季度盈利显著改善。20251Q 公司主营毛利率39.21%，同比提升0.93 个百分点，较2024 年提升0.51 个百分点。20251Q，公司的期间费用率同比下降3.75 个百分点，净利率同比提升3.36个百分点至17.42%。2025 年一季度业务盈利显著改善，同时费用率进一步下降。

投资评级：我们预测公司2025、2026、2027 年的每股收益为0.81元、0.98 元和1.14 元，参照5 月29 日收盘价25.96 元，对应的市盈率分别为31.93 倍、26.38 倍和22.80 倍，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：餐饮消费持续走弱将会影响公司的持续增长；食品安全方面的潜在风险。