中国海防(600764)：水下听风 智领深蓝

背靠中船集团深耕海洋防务电子，聚焦兴装强军经营改善可期中国海防作为中船集团电子信息产业核心上市平台，直接控股股东为中国船舶重工集团，旗下汇聚多家“专精特新”企业，技术实力强劲。公司业务涵盖电子防务装备、电子信息产业及专业技术服务三大板块，其中在水声电子防务装备领域具备核心优势，是国内水声电子装备的重要供应商。此外，公司特装电子业务覆盖多领域，民用电子信息产业持续拓展市场。2022-2024年公司经营短期波动，但公司聚焦核心能力提升，持续推动精益管理、创新研发及产能建设，多个募投项目预计将在2025-2026 年投入使用，有望迎接新一轮景气释放。

政策加码海洋强国战略筑梦深蓝，无人化智能化装备建设加速当前海洋强国战略深入推进，顶层政策持续加码水下攻防、深海科技发展，水下有望成为下一阶段重点投入方向。水下攻防方面，大国博弈时代实现制海权，尤其是掌控水下战场的重要性日益凸显，水下战场具有结构多维、空间广阔、态势感知难度大等特点，因此水下攻防更加突出体系化、综合化作战。深海科技方面，深海科技作为新兴产业首次被写入2025 年政府工作报告，涵盖深海探测、资源开发等多领域，对保障资源能源安全意义重大。在此背景下，发展新兴海洋装备对满足军民用需求具有重大意义，UUV、海底观测网、深海空间站等一系列以无人化、智能化为特征的新兴装备不断涌现，有力支撑水下攻防、深海科技应用场景落地。

水声电子：感知通信核心分系统，新兴装备建设牵引广阔空间电磁波和光等传统媒介在水下无法远距离传播，因此基于声波的水声技术是水下装备实现探测、通信、导航和对抗的共性技术。声呐等水声装备是水声技术的具象化体现，历经百余年已形成丰富品类，广泛应用于舰艇等海洋装备。根据美国海军2024 财年的预算文件，驱逐舰（DDG-51 级）、护卫舰、弹道导弹核潜艇（哥伦比亚级）、攻击核潜艇（弗吉尼亚级）单舰/艇水声设备价值量分别达5798、3283、9665、11545 万美元。此外，UUV、海底观测网亦大量使用水声设备。当前我国大型主战舰艇、UUV、海底观测网等海洋装备加速建设，有望牵引水声电子产业步入高景气，同时水声装备工作环境恶劣，需定期维修更换牵引广阔后市场空间。

水声电子防务龙头资产稀缺，深化国改打造电子信息旗舰平台相比于传统电磁波技术，水声技术难点多、经验科学性质明显，需要大量时间与资源投入，因此水声装备产业格局高度集中，参与主体主要包括中船集团、中科院声学所两家国有大型企事业单位及少数高校和企业等。中国海防为中船集团旗下水声电子防务装备龙头，是国内少数具备水声装备全产业链能力的企业，旗下子公司在通信声呐装备、水面舰船拖曳声呐、水声对抗装备、水下信息系统装备等方向处于垄断或领先地位，同时在特装电子多个细分领域技术领先，可赋能水声电子优势主业协同发展。此外，中船集团电子信息产业历经多轮整合，目前仍大量优质未上市资产，公司作为集团电子信息板块资本运作平台，未来有望深度受益专业化整合。

    　　风险提示

    　　1、 科研型号研制进度不及预期的风险；

    　　2、 订单下达节奏导致收入波动的风险；

    　　3、 国企改革推进进度不及预期的风险；