麦迪科技(603990)：稀缺的康养机器人方案商

医疗信息化领先企业，AI+机器人+低空拓宽业务边界。1）麦迪科技创立于2005 年，专注于急危重症救治领域的信息化建设，核心产品DoCare 系列临床信息系统覆盖全国32 个省、自治区及直辖市，2400 多家医疗机构，其中三级甲等医院近1200 家。2019 年10 月成功收购海口玛丽医院有限公司为标志，麦迪科技开始涉足辅助生殖医疗服务领域，并于此后逐步加码在该领域的战略布局。2024 年，公司在康养服务型机器人业务领域中开启新的篇章，8 月与优必选科技成立合资公司，携手打造医疗+人形机器人。2）2025 年公司聚焦医疗主业，光伏业务处置完成，盈利能力得到明显提升，2025Q1 归母净利达到0.24 亿元，同比+138.55%。我们认为，随着公司完成光伏业务处置并聚焦主业，盈利能力有望持续提升，归母净利或将实现反转。

机器人：切入机器人星辰大海，打造具身智能康养平台。1）人形机器人竞争下半场应用场景和数据为先。以数据为纽带、场景为驱动的生态构建，才能推动具身服务机器人的商业化普及，也正是打开机器人千亿市场的终极密钥。谁拥有应用场景和数据，才能将技术优势转化为商业价值，穿越科技周期，最终定义“具身商用智能”。2）2024 年8 月，麦迪科技与优必选正式签署合作协议，共同成立合资公司，麦迪科技占股51%，优必选占股49%，标志着双方在AI 医疗康养领域开展深度合作，依托麦迪在医疗业务场景的多年深耕和优必选科技在人形机器人方向的研发及产业化落地的领先优势，开启智慧医疗新篇章。3）2025 年5 月21 日，麦迪科技联合上海新徐汇养老服务有限公司、上海徐汇科创孵化器有限公司共同达成了战略合作，并与华为、优必选科技、上海机器人产业技术研究院、中坚科技及创耀科技等合作伙伴，共同构建康养机器人创新生态。我们认为，在康养机器人价值链中，算力、大模型、机器人本体、数据采集、解决方案及应用场景等环节缺一不可，麦迪科技通过各大厂合作攻关，有望加速康养机器人的商业化落地。

AI：麦迪&华为共赢数智未来，AI 医疗能力持续深化。1）大模型将语音、文本、图像和视频等多种信息源有机整合，极大地增强了AI 的理解力与交互效能，为养老康护机器人的进步提供了坚实的技术支撑，成为机器人的智慧大脑。2）华为与麦迪持续深度合作，牵手AI 智慧医疗新领域。早在2020 年，华为与麦迪科技签署合作协议并正式发布“华为&麦迪”智慧医疗平台。2024 年3 月华为中国合作伙伴大会2024 中，详细介绍了麦迪科技携手华为为城市构建区域急危重症协同救治网络，同时，麦迪具有急危重症医疗场景和文字、视频等多模态数据，联合华为打造急危重症大模型一体机落地。2025 年2 月，华为到访麦迪科技，双方聚焦国产算力、Al大模型及训练、智慧急救以及海外市场联合营销方案等展开了深度交流，围绕DeepSeek 与华为昇腾在现有智慧医疗合作方案上的适配与导入、打造医疗AI 大模型训练基地展开深入交流并商定下一步工作安排。我们认为，随着麦迪+优必选+华为的深入合作，有望实现从底层算力、医疗数据、AI 大脑、终端产品到应用落地的全链条协同，加速康养机器人的商业化落地。

低空：低空经济与急救深度融合，实现AED 无人机全国首飞。1）2024 年以来全国已有27 个省（市、自治区）在各地政府工作报告中提及低空经济，预计到2026 年低空经济市场规模有望突破万亿元，2021-2026 年　　CAGR 约29.6%。2）医疗急救是低空经济落地的重要领域。2023 年苏州市平均每天心搏骤停人数已增至10 人以上，对心脏骤停患者在1 分钟内实施心肺复苏，3 至5 分钟内进行AED 除颤，可使患者存活率达到50%至70%，一旦超过黄金4 分钟会造成不可挽回的后果，AED 无人机的问世有利于解决了4 分钟内AED 到达的难题。3）麦迪科技无人机方案与智慧急救方案深度融合，通过对接120 急救系统、医院临床信息系统，自动实现AED 无人机的智能调度，2024 年6 月在全国首飞航空医疗救援系列MD127-I 型AED 无人机。4）目前，AED 无人机需求具备较强确定性，AED倍增工程被纳入了苏州年度民生实事项目，明确要在全市公共场所已投放近1000 台AED 的基础上，再新增2000 台以上；同时完成使用技能持证培训不少于1.3 万人，同步开展市民持证培训1.5 万人，合计培训2.8 万人。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为3.43/4.06/4.89 亿元，归母净利润分别为0.60/1.08/1.33 亿元。我们选取卫宁健康、创业慧康、兆威机电作为可比公司，公司目前估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级。