铂力特(688333)：营收保持稳健增长 布局3C、人形机器人等新领域

2024 年，公司实现营收13.26 亿元，同比+15.02%，实现归母净利润1.04 亿，同比-5.26%，扣非归母净利润3,567.43 万元，同比-51.98%。25Q1，公司实现营收2.27 亿，同比+7.30%，归母净利润-1,495.02 万，同比-1661.37%。公司扣非归母净利润-2,701.60 万，同比-89.99%。

24 年营收端保持增长，利润端有所下滑。2024 年，公司实现营收13.26 亿元，同比+15.02%，主要系公司进行前期会计差错更正，调减2023 年营业收入7,993.93 万元，以及继续深耕航空航天领域，且不断开拓新的市场和应用领域所致；实现归母净利润1.04 亿，同比-5.26%，扣非归母净利润3,567.43万元，同比-51.98%，主要系报告期内随着公司经营规模的扩大，营业成本增长较大导致净利润降低所致。

分业务来看：3D 打印定制化产品及技术服务实现营收6.89 亿（yoy+23.51%），毛利率33.16%（yoy-13.33pct）；3D 打印设备、配件及技术服务实现营收5.45 亿（ yoy+4.99%） ， 毛利率44.2%（yoy-5.91pct）。3D 打印原材料实现营收9,074.86 万（yoy+41.38%），毛利率29.22%（yoy-5.07pct）。

分行业来看：航天航空实现营收8.15 亿（yoy+33.08%），毛利率39.97%（yoy-11.06pct）；工业实现营收4.52 亿（yoy-1.36%），毛利率34.00%（yoy-9.81pct）；科研院所实现营收5.524.31 万（yoy-20.6%），毛利率29.65%（yoy-6.99pct）；医疗实现营收342.52 万（yoy-72.2%），毛利率31.17%（yoy-12.17pct）。

分地区来看：境内实现营收12.45 亿（yoy+13.01%），毛利率36.23%（yoy-10.04pct）；境外实现营收8,095.94 万（yoy+58.47%），毛利率55.89%（yoy-11.41pct）。

盈利能力有所承压，产能持续扩大。盈利能力方面，2024 年，公司实现毛利率37.44%，同比-9.77pct，实现净利率7.88%，同比-1.69pct。费用端方面，三项费用率为16.88%，同比-4.92pct。具体的，发生销售费用0.94 亿（同比+25.53%），主要系公司销售规模扩大、销售人员数量增长导致薪酬总额增长所致；管理费用1.19 亿（同比-21.03%），系计提股份支付费用减少所致；财务费用1,013.04 万（同比-59.54%），主要系本年度公司短期借款减少导致利息费用降低以及募集资金存款利息收入增加所致。研发费用2.11 亿（同比+15.17%），系公司持续加强研发能力建设，研发人员数量及其薪酬和直接投入均有所增加所致。资产负债表方面，24 年期末公司固定资产达到14.95亿（较上年末+38.57%），在建工程达到10.42 亿（较上年末+206.33%），主要系金属增材制造产业创新能力建设项目和金属增材制造大规模智能生产基地项目建设所致。

25Q1 营收保持稳健增长，利润端受研发增加承压。2025 年Q1 公司实现营收2.27 亿，同比+7.30%，归母净利润-1,495.02 万，同比-1661.37%。公司扣非归母净利润-2,701.60 万，同比-89.99%，主要系本期研发直接投入增长较大以及职工薪酬增长所致。盈利能力方面，2025 年Q1 公司实现毛利率36.94%，同比-3.11pct，实现净利率-6.59%，同比-7.04pct。费用端方面，三　　项费用率为21.43%，同比-4.86pct。具体的，发生销售费用2089.83 万（同比-1.41%），管理费用2434.86 万（同比-25.84%），财务费用341.19 万（同比+113.19%）。研发费用7765.71 万（同比+42.74%）。

开拓3C 电子、人形机器人、商业航天等新领域新市场。1）3C 电子：公司继荣耀MagicV2 后，承担了OPPO Find N5 天穹铰链主要结构件——翼板与外转轴中框的制造任务，助力OPPO 打造出更轻、更薄、更强的折叠结构。最终通过28 道精密工序，实现了每批次25 小时可产出300 个全球最薄的钛合金结构件。2）人形机器人：微型六维力传感器Photon Finger 是目前全球尺寸最小的六维力传感器，加工难度极高。铂力特与华力创科学团队优化结构设计，一体成形，降低了装配难度和加工难度。在确保内部结构精度的同时，显著降低了加工成本，并将加工周期缩短至20 分钟每批次。一体化成形提升了产品的生产效率，相较于传统机加一次仅能加工一个传感器，3D 打印满版能同时打印15-30 个。不仅如此，产品性能得到了显著提升，量程及过载能力提升了50%～250%。3）商业航天：铂力特已助力蓝箭航天、东方空间、九州云箭、星际荣耀、星众空间等多个商业航天客户完成发射、飞行任务，参与的多个商业航天项目已进入批量生产阶段。公司为这些公司提供了从优化设计到技术咨询，从零件研制到设备、原材料配套等的全方位支持。铂力特参与的商业航天典型应用场景包括：可重复使用液氧甲烷火箭、固体运载火箭、液体运载火箭，立方星部署器、实验卫星、商业通信卫星等；其中多个商业航天项目已进入批量生产阶段。

盈利预测：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为1.93/2.52/2.99 亿元，对应估值81/62/53 倍。

    　　风险提示：下游需求波动风险、产能扩充不及预期风险等