三元基因(837344)：干扰素集采拓展准入终端 研发重组蛋白产品布局消费医疗市场

2024 年，公司营收2.57 亿元，同比+5%，归母净利润2217 万元，同比-30%公司发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年，公司营收2.57 亿元，同比+4.83%；归母净利润2217.29 万元，同比-30.01%；2025Q1 公司营收4502.17 万元，同比-6.11%；归母净利润-1225.06 万元；研发费用877.32 万元，同比+199.95%；新厂区智能化生产和研发基地项目大部分达预定可使用状态转固，折旧摊销费用、运营维护费用以及费用化利息增加影响利润。我们下调2025-2026 年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.28/0.39（原0.63/0.86）/0.52 亿元，对应EPS 为0.23/0.32/0.43 元/股，对应当前股价PE 为110.1/79.0/58.9倍，看好公司研发重组蛋白产品，培育第二增长曲线，维持“增持”评级。

公司通过集采快速拓展终端准入，新型PEG 集成干扰素突变体研发推进中2024 年，公司人干扰素α1b 注射液（水针剂）、重组人干扰素α1b 喷雾剂、人干扰素α1b 滴眼液中标“干扰素省际联盟集采”，覆盖29 个省级采购主体，约定采购期4 年；依托集采，2024 年新增医疗终端1100 余家，累计实现6000 余家等级医院准入。此外，公司通过医药商业配送渠道触达偏远区县基层医疗诊所2704 家，覆盖数量同比+38%。公司新型PEG 集成干扰素突变体是迄今全球唯一一种集高效性、长效性与安全性于一体的全能干扰素，有望大幅度提高慢性乙型肝炎临床治愈率，在乙肝精准医疗领域处于国际领先水平。截至2025Q1，公司全力推进新一代全基因组检测的临床研究工作，累计入组受试者791 例。

研发重组蛋白产品，战略布局拓展向消费医疗市场，培育第二增长曲线近年来，随着国民健康意识觉醒，大健康领域的关注重心正加速向“美丽健康”转移。公司战略布局从严肃医疗市场向消费医疗市场的拓展，培育公司未来的第二增长曲线。公司凭借在基因重组蛋白质产品领域深厚的技术底蕴、成熟完备的GMP 管理经验、以及全新搭建的智能化生产平台研发成功了多项重组蛋白新产品。这些成果，不仅充分彰显了公司的研发能力与生产能力，更成为公司战略布局从严肃医疗领域成功迈向消费医疗市场的重要标志。