飞亚达(000026)：拟收购长空齿轮 强化精密科技业务布局

本报告导读：

    公司拟收购长空齿轮，将增强精密科技业务的技术实力及核心能力。

    投资要点：

维持增持。我 们维持预测公司2025-27 年EPS 为0.6/0.65/0.7 元，增速10/9/8%；参考可比公司估值，同时考虑到公司加快精密科技业务布局，我们给予公司2025 年26 倍PE，上调目标价至15.6 元，维持增持。

事件：公司拟收长空齿轮。1)公司(指飞亚达、下同)与汉航机电签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式收购长空齿轮全部或部分控股权；2)汉航机电为公司实控人中航工业的控股子企业，持有长空齿轮100%股权；截至2024 年末，长空齿轮总资产6.73 亿元、净资产2.32 亿元、营收3.72 亿元、净利润0.23 亿元(经审计)；2024 年公司营收39.4 亿元、归母净利2.2 亿元，长空齿轮营收/净利占公司比重分别9.4/10.5%；3)公司2024 年精密科技业务营收1.34 亿元/-1.09%占比3.41%，我们看好未来该业务增速及占比提升。

长空齿轮为专精特新，公司将持续拓展精密科技等新兴业务。1)长空齿轮建于1969 年，是国内小模数齿轮专业领域龙头企业，主营研发、设计、生产和销售精密齿轮及相关产品；2)长空齿轮是陕西“专精特新”中小企业，先后承担多个国家重点项目的研制生产，为国内外多型飞机配套机载齿轮类成品，其齿轮及减速器产品在产业链关键领域实现“补短板”“填空白”和进口替代；3)若收购完成，将增强公司精密科技业务的技术实力和核心能力，提升综合竞争力，符合战略发展规划、业务发展需要；4)公司将立足“技术同源、产业同根、价值同向”原则，大力发展精密科技业务与智能穿戴业务等战略新兴产业，持续打造核心能力，提升整体业务规模。

瑞表业务望企稳修复，自有品牌前景较好。1)2024 年瑞表出口总额同比下降2.8%，其中出口至中国内地及中国香港总额同比分别下降25.8/18.7%，导致两地份额分别跌至7.9/7.4%；2)2025 年1-4 月瑞表出口总额同比提升4%，其中出口到中国内地总额同比下降24.6%；3)我们认为随更多促销费政策落地，公司瑞表及自有品牌手表业务均将进一步修复。

    风险提示：竞争加剧、新业务低于预期、交易不确定性等