星帅尔(002860)：全球压缩机配件龙头 发力电机等新领域打造新增长曲线

　　投资要点

    　　全球压缩机配件龙头，发力电机等新领域打造新增长曲线

公司是全球压缩机配件龙头，在家电零部件领域深耕多年，并逐步切入小家电温度控制器、电机、光伏领域，目前产品包括制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，中小型、微型电机产品，以及太阳能光伏组件。公司与多家大型压缩机生产商、家电企业、新能源汽车企业建立了长期稳定的合作关系。2025 年一季度公司实现收入5.03 亿元，同比增加8.37%，归母净利润6430 万元，同比增加21.73%

    　　受益以旧换新和小家电品类扩张，家电板块业务稳健增长

公司家电板块业务包括热保护器、起动器、密封接线柱、温度控制器、家电压缩机用电机等产品。目前公司热保护器、起动器、密封接线柱产品已覆盖国内外主要压缩机生产厂家，包括美的系公司、华意系公司、东贝系公司、钱江公司、江苏白雪、四川丹甫、LG 电子、尼得科电机等，终端客户为美的、海尔、海信、美菱、奥马、惠而浦、西门子、LG 电子等国内和国际知名企业。2025 年3 月5日政府工作报告指出安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新带动家电整体市场稳健增长，温度控制器产销受益于小家电细分种类的持续扩张需求，新都安的温度控器产品已应用于某知名汽车品牌的车载冰箱，供货期间质量稳定性良好，华锦电子开发的空调压缩机密封接线柱产品应用于电动汽车，此外光通信、光传感组件等丰富产品结构打开新增长路径，公司家电板块有望稳健增长，2024 年公司家电行业业务实现收入8.48 亿元，同比增长21.04%。

    　　加大浙特电机研发投入和市场拓展力度，打开新增长曲线

公司全资子公司浙特电机主要从事中小型电动机、微型电动机业务，应用范围涵盖冰箱、空调等家用消费品以及工业、电梯、汽车、风电、军工等领域，客户包括上海海立、比亚迪、上海江菱机电、卧龙电驱、春风动力等，产品竞争力突出，公司积极调整产品结构，加快电梯业务（尤其是别墅电梯业务）、商用压缩机业务和新能源汽车业务、电动摩托车业务等新市场的批量供货，目前已经取得军工相关资格证书未来有望大力拓展军工领域。未来公司将工作重心向新能源、新赛道、新产品、新项目的研发方面倾斜，特别是加大对子公司浙特电机的技术、财力、人力等方面支持，推动新产品研发和市场拓展，重点研发高效永磁电机（扁线，高速）、伺服电机等。公司可转债2025 年4 月完成转股后续利息费用有望大幅减少，2025 年一季度末，公司资产负债率下降至37.10%（2024 年年末47.32%），公司在手货币资金+交易性金融资产达11.58 亿元，利息负担显著下降叠加充沛的在手现金有望支撑公司未来新增长曲线发展。

    　　盈利预测及估值

维持“买入”评级。公司是压缩机配电龙头，电机等新领域打造新增长曲线。我们预计25-27 年公司归母净利润分别为2.33、2.69、3.03 亿元，对应25-27 年EPS 分别为0.64、0.74、0.84 元/股，当前股价对应的PE 分别为19、16、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；原材料价格波动风险；新领域拓展不及预期。