中控技术(688777)：打造流程工业的AI大脑

公司是国内流程工业自动化领域具有绝对统治力的龙头企业，传统业务壁垒极高且仍在强化。根据睿工业统计数据，公司DCS 系统连续十五年保持国内市占率第一，2025 年份额提升至45.1%，大幅领先第二名。在核心的化工和石化板块，DCS 市占率分别高达68.5%和59.4%，化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业均居首位。根据中国工控网统计，公司安全仪表系统（SIS）连续四年行业首位，市占率31.4%。公司累计服务超3.9 万家流程工业客户，部署控制系统逾10 万套、I/O 点数超1 亿个，沉淀约100EB 规模工业时序数据，客户已延伸至沙特阿美、巴斯夫、壳牌等国际巨头供应链。

公司构建了以时序大模型TPT（Time-series Pre-trained Transformer）为核心、具备生产闭环执行能力的差异化工业AI 产品体系，是AOP 自主运行工厂的智慧大脑。TPT 是基于流程工业高频时序数据专项训练的原生工业基础模型，核心能力涵盖工况理解、趋势预测、异常诊断、参数寻优和控制策略生成。2025年发布的TPT 2.0 引入MoE 架构，从时序模型底座升级为工业Agent 生成平台，可围绕状态感知、性能评估、决策优化和操作控制等场景自动生成工业智能体。其核心壁垒在于"控制入口+工业数据+工艺Know-how"三位一体——DCS/UCS 直接连接现场传感器、控制器与阀门，使TPT 具备进入生产闭环的物理执行能力。以兴发集团为例，部署5 套TPT 后工厂定员由260 人降至80 人，中控技术TPT 赋能新祥云80 万吨/年硫磺制酸装置迈向自主运行，操作人员每日平均手动干预的次数从2342 次下降到47 次。

工业AI 业务正处于从标杆验证向规模化放量的关键拐点，管理层通过股权激励将自身利益与AI 高增长深度绑定。2025 年，公司工业AI 产品覆盖化工、石化、油气、医药等13 个行业，累计落地项目逾110 个。2026 年第一季度单季AI收入达1.84 亿元，环比增长92%，已超2025 年前三季度累计水平，放量斜率陡峭；合同负债升至15.42 亿元，较年初增加7.6%，在手订单环比修复。2026 年1月公司推出新一期限制性股票激励计划，向1,267 名核心骨干授予1,700 万股，创新性地将工业AI 收入列为考核指标：2026 年AI 收入目标10 亿元（触发值8亿元）；2027 年AI 收入目标25 亿元（触发值15 亿元）；2028 年AI 收入目标50亿元（触发值30 亿元）。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司26-28 年收入分别为91.03、104.99、120.73 亿，对应增速分别为12.77%、15.33%、15.00%。对应26 年利润为7.06 亿元，对应的P/E 为131.63倍，维持增持评级。

    　　风险提示

工业AI 放量不及预期风险，下游景气与资本开支波动风险，技术迭代与竞争加剧风险，标杆案例可复制性风险，海外拓展与地缘风险，订单确认与估值风险。