华工科技(000988)深度报告：校企改革龙头 AI驱动光模块业务提速

　　本报告导读：

    　　给予“增持”评级，目标价56.60 元，看好公司作为校企改革先锋，业绩持续释放。

    　　投资要点：

投资建议：给 予“增持”评级，目标价 56.60 元。我们认为公司作为校企改革先锋，积极挖潜业务增长点，同时受益于AIGC 驱动，业绩有望保持高速增长。预计公司2025-2027 年营收分别为160.28/230.82/279.33 亿元，EPS 分别为1.90/2.39/3.00 元，按照PE和PB 估值，最终给予公司2025 年5 倍PB 估值，对应目标价56.60元

激光技术领导者，校企改革落地活力全面激发。华工科技是中国激光技术和应用的领军企业，是中国资本市场最早以激光为主业的上市公司。依托于校办企业技术优势，公司拥有6 大国家研发平台，激光加工和光通信器件等科研实力国内领先。2021 年公司校企改革完成，国恒基金成为上市公司控股股东，核心高管持股平台润君达受邀参与。5 月签订合作人补充协议，全面完善的激励方案进一步深度绑定公司核心高管。

通信+激光+传感+防伪，泛“激光”应用龙头。公司业务包含了通信、激光、传感和防伪四大业务，通信业务华工正源光器件是华为、中兴的核心供应商，地位突出；华工激光历史悠久，产品技术持续引领中国激光技术突破；传感业务华工高理是全球高精度温度传感器细分领域冠军，空调温度传感器全球市占率超70%；激光防伪业务华工图像是行业龙头企业。

通信连接业务全面发力，算力核心标的。AI 驱动下算力需求快速增长，23 年以来海外光模块呈现爆发式增长趋势；24 年初以来国内光模块需求快速增长，华工科技作为华为的核心供应商，有望充分受益于光模块业务需求增长。