富恒新材(832469)：2025Q1业绩符合预期 积极布局PEEK新领域

事件：近期公司披露2025 年一季报，2025Q1 公司实现收入1.68 亿元，同比-3.1%，实现归母净利润593 万元，同比-69.04%，实现扣非归母净利润465 万元，同比-67.46%，业绩承压。

成长性分析：2025 年第一季度，公司实现营业收入1.68 亿元，同比-3.1%，归母净利润593 万元，同比-69.04%。我们认为本季度利润承压的主要原因包括：管理费用、财务费用同比大幅增长；其他收益（主要是政府补助收入）减少；投资收益减少。

费用分析：2025Q1 公司销售/管理/财务/研发费用分别为118 万元、402 万元、484万元、710 万元，同比+9.38%、+63.91%、+36.90%、+8.09%，其中管理费用增长显著，主要由于全资子公司中山市富恒科技有限公司本期增加管理投入所致，财务费用增长显著，主要由于全资子公司中山市富恒科技有限公司本期贷款利息费用化所致；研发费用保持增长。

现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2025Q1 公司经营性净现金流为-6681 万元，同比-12.51%；2）营运能力方面，2025Q1 应收账款周转天数/存货周转天数分别为267/81 天，同比分别+116/-8 天。

积极研发PEEK 材料，重点布局人形机器人等新领域。在PEEK 方面，公司正积极研发玻纤增强PEEK 材料的制备技术，公司联合院士专家团队深化PEEK 产品开发，现有PEEK 产品主要应用于阀门、管道等领域，并积极布局医疗、人形机器人等高端应用方向，有望率先切入并占领蓝海市场。公司在稳固家电、消费电子、汽车零部件等传统优势市场的基础上，重点布局新能源、5G 通信、人形机器人、低空经济等高附加值产品领域，推动产品升级。

盈利预测：公司作为改性塑料行业翘楚，受益于市场稳健增长以及自身技术创新、产品及客户布局优势，主业将迎来稳健增长；同时积极拓展PEEK 材料，有望在新兴领域贡献业绩增量，预计2025-2027 年公司归母净利润为4085、5016、5915 万元（前值为4489、5614、6768 万元，考虑到2025Q1 公司业绩承压，塑料行业竞争可能加剧等因素影响，对2025-2027 年业绩有所调整），根据最新股价，对应PE 分别为49X、40X、34X。维持“增持”评级。