达梦数据(688692)：业绩保持高增 分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级

　　本报告导读：

    　　2024 年与2025Q1 公司利润保持高增，能源、交通等领域出现较高增幅；分布式数据库、AI 以及云原生推动公司产品升级。

    　　投资要点：

维持增持评级 ，调整目标价至290.30元。公司有望受益于数据库行业国产化的推进，考虑到研发和销售费用将保持投入，下调公司2025-2027 年EPS 预测为4.32/5.36/6.63 元（之前2025-2026 年为5.63/6.77 元），给予2025 年25 倍PS，调整目标价至290.30 元（之前为271.66-308.70 元），维持“增持”评级。

24&25Q1 利润保持高增，能源交通等领域增幅大。①2024 年营收10.44 亿元，同比+31.49%；归母净利润3.62 亿元，同比+22.22%；扣非净利润3.41 亿元，同比+24.14%。2025Q1 营收2.58 亿元，同比+55.61%；归母净利润0.98 亿元，同比+76.39%；扣非净利润2.55亿元，同比+87.92%。②2024 年，公司主营在党政、能源、交通、金融等行业均有所上涨，其中能源和交通增幅较大；2025Q1，公司主营在党政、能源、交通、信息技术、运营商等行业均有所上涨，其中交通、信息技术及运营商涨幅较大。③2024 年公司经营活动现金流净额同比+36.95%，主要系销售回款增加以及销售订单增长。

授权、运维、数据业务均高增，各地区收入上涨。①按行业及产品来看：1）软件使用授权收入2024 年同比+22.79%，运维服务收入同比+38.50%；2）数据及行业解决方案业务收入同比+204.51%；3）数据库一体机收入同比+179.59%。②分地区来看，公司主营广泛分布于全国各地，尤其集中于党政机关、大型金融、能源等用户数量较多的华北、华东、华中和华南地区，各主要地区内收入均有所上涨。

分布式数据库进展顺利，AI、云原生推动升级。①分布数据库研发顺利，已形成落地案例。同时还在高并发性能处理、多租户、集中分布式一体化等技术方向进一步迭代发展；达梦共享存储（DSC）集群已大面积应用，同时还在进一步提升共享存储集群（DSC）故障容灾水平，并布局探索共享存储集群前沿发展方向。②2025 年公司以技术创新为核心驱动力，围绕“智能化、一体化、多模化、云原生化”方向，通过AI 赋能数据库、集中-分布式一体化架构、多模数据融合引擎及云原生技术推动数据库技术升级，并围绕达梦数据库一体机和达梦启云数据库开展“单项冠军产品”培育行动。

    　　风险提示：信创推进不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。