太龙药业(600222)：国资赋能+集采放量 中药CRO打开第二曲线

河南老牌中药企业，业务布局广泛，2022 年获强力股东加持。太龙药业成立于1998 年，前身为1993 年建厂的众生制药厂，是集生产、经营、科研于一体，重点布局中药口服液、中药饮片、药品研发服务等多个领域，生产口服液、片剂、胶囊、原料药等多种剂型共100 多种产品的现代化制药企业。

公司于1999 年在上交所上市，是河南首家上市医药公司。2022 年郑州泰容产业投资有限公司入驻成为新的大股东，实控人是郑州高新技术产业开发区管委会。新股东入驻以来，已实施两轮激励及回购方案；近两年公司业绩逐步企稳，回馈股东意愿较强。

中成药集采中选有望推高双黄连口服液需求，巩固行业领跑地位。太龙药业是双黄连口服制剂的龙头企业，2023 年份额超过30%；公司品牌在医院端销售的感冒中成药中排名靠前，2023 年双黄连口服液销售额超7 亿元。2024年公司参加全国中成药集采，公司产品双黄连口服液和丹参口服液中选，与公司2021 年参加的19 省中成药集采情况相比，双黄连口服液的中选价格保持11.25 元/盒（12 支装）水平，与上轮集采结果持平，而本次集采涉及31个省份，有望在需求量上为公司带来增长。

中药CRO 业务迎来发展窗口期。近年来，受到审评审批制度改革和药品说明书修改政策等因素的影响，中药CRO 业务需求有望保持较高景气。公司主要负责药品研发服务业务的子公司北京新领先发展已有近20 年，连续获评“中国医药研发50 强企业”，近两年新领先医药陆续助力合作伙伴斩获近20项新药的临床批件，预计今年将有3~4 个项目进入NDA 阶段。

投资建议：公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展。公司积极求变，新实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展。预计公司2025-2027 年EPS 为0.11 元、0.15 元和0.20 元，当前股价对应25-27 年PE 倍数为55.4x、40.0x、29.3x，首次覆盖，给与“增持”评级。

    　　风险提示：行业监管风险，业务拓展不及预期，集采政策风险，市场竞争加剧